伟测科技(688372)：三季度收入创季度新高 盈利能力同环比提高

前三季度收入同比增长46%，3Q25 创季度新高。公司2025 年前三季度实现收入10.83 亿元(YoY +46.22%)，归母净利润2.02 亿元(YoY +226%)，扣非归母净利润1.44 亿元(YoY +173%)；净利率同比提高10.3pct 至18.70%。其中3Q25 实现收入4.48 亿元(YoY +44.40%，QoQ +28.44%)，创季度新高，归母净利润1.01 亿元(YoY +98%，QoQ +35%)，扣非归母净利润0.90 亿元(YoY+86%，QoQ +128%)；净利率为22.61%，同比提高6.1pct，环比提高1.1pct。


　　三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司2025 年前三季度毛利率为38.68%，相比去年同期提高4.3pct，其中3Q25 毛利率为44.59%，同比提高2.1pct，环比提高8.6pct，主要由于产能利用率不断提升和高端产品占比不断优化。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长24.9%至1.27亿元，研发费率同比下降2.0pct 至11.7%；管理费率、销售费率分别为5.71%、2.72%，相比去年同期下降1.4pct、0.7pct；财务费率相比去年同期提高1.8pct 至4.95%。其中3Q25 研发费率、管理费率均同环比下降，销售费率同比下降、环比略升，财务费率同比提高、环比下降，四个期间费率合计同比下降2.6pct，环比下降4.6pct。


　　先进封装测试和本土测试需求增加，公司整体产能利用率提高。受益于AI领域测试需求增加、智能驾驶渗透率持续提升、消费电子复苏和技术升级带来的先进封装测试需求提升以及国产替代加速带动本土测试需求的增加，同时得益于公司前瞻性高端测试产能扩张策略、加大研发投入与高效运营，公司整体产能利用率不断提高，带动收入规模和盈利能力提升。未来，公司将在技术先进性、成本控制力、服务质量、响应速度和综合解决方案能力等方面持续提升，从“测试服务提供商”升级为“高端芯片质量与可靠性解决方案伙伴”。


　　投资建议：维持“优于大市”评级


　　由于公司产能利用率提高及产品结构优化，我们上调公司2025-2027 年归母净利润至2.70/3.26/4.31 亿元（前值2.17/2.84/3.77 亿元），对应2025年10 月24 日股价的PE 分别为40/33/25x。公司将受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司