生益科技(600183)：三季度持续高增 新品进展顺利成长性强

事件概述


　　公司发布2025 年三季报，公司25 年前三季度实现营收206.14 亿元，yoy+39.8%，归母净利润24.43 亿元，yoy+78.04%，扣非归母净利润23.79 亿元，yoy+81.25%，毛利率26.74%，yoy+4.72pct，净利率13.89%，yoy+4.05pct；


　　公司25Q3 实现营收79.34 亿元，yoy+55.1%，qoq+12.24%，归母净利润10.17 亿元，yoy+131.18%，qoq+17.83%，扣非归母净利润10.01 亿元，yoy+147.69%，qoq+22.33%，毛利率28.14%，yoy+5.27%，qoq+1.29pct，净利率15.64%，yoy+6.4pct，qoq+1.66pct。


　　上半年产品结构进一步优化，盈利水平持续提升25 年前三季度公司业绩高增，主要系1）公司覆铜板销量同比上升，覆铜板产品营业收入增加，同时持续优化产品结构提升毛利率，推动盈利水平提升；2）公司子公司生益电子持续优化产品结构、稳步推进产能布局调整，高附加值产品占比提升，持续巩固了公司在中高端市场的竞争优势，实现营业收入及净利润较上年大幅增长。


　　前瞻进行产品技术规划，持续研发自身成长性强1）公司凭借精准的市场洞察力和高效的运营能力，积极应对市场变化和抓住机遇。在市场方面，通过近几年在AI 及相关产品的认证布局以及在客户端的积累，需求已逐步转化为实质性的订单；与此同时，利用海外终端的辐射效应，加大了对国内AI 服务器、算力、芯片等厂商的产品认证和项目认证的力度，产品结构调整成效逐步显现。2）公司紧跟市场发展的技术要求，与市场上的先进终端客户进行技术合作，前瞻性地做好产品的技术规划。


　　产品被广泛地应用于高算力、AI 服务器、5G 天线、通讯骨干网络、新一代通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器、移动终端、汽车电子、智能家居、安防、工控、医疗设备、大型显示屏、LED 背光和照明、芯片封装及消费类等电子产品上，并获得各行业领先制造商的高度认可，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。


　　投资建议


　　考虑到公司产品结构持续升级及后续涨价预期，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为36.62/58.51/80.08 亿元（此前预期公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为30.63/45.27/61.42 亿元），按照2025/10/28 收盘价， PE 为44.7/28/20.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1、下游PCB 需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司