易点天下(301171)2025Q3业绩点评：收入延续高增 研发投入助力程序化广告平台双端繁荣

10 月27 日，公司发布2025 年Q3 业绩报告，2025 年前三季度公司实现营业总收入27.17 亿元（yoy+54.94%），实现归母净利润2.04 亿元（yoy+4.4%），实现扣非归母净利润1.12 亿元（yoy-39.2%）。


　　投资要点:


　　2025Q3 收入保持高速增长，费用端随规模扩大相应提升。


　　2025Q3 公司实现营收9.8 亿元（yoy+46.8%)，营收增长主要系zMaticoo 程序化广告平台规模保持高速增长；2025Q3 毛利率为13.06%（yoy-8.99pct，qoq-6.53pct），归母净利润为6006 万元（yoy-4.80%，qoq-31.42%），主要系流量采买成本攀升，及研发、销售费用随业务拓展而加大投入。2025Q3 研发费用率/管理费用率/销售费用率分别为5.26%/4.08%/2.05% ， 同比分别+1.48/-0.54/+0.43pct，主要系人员成本、服务器费用、办公差旅等支出增加。


　　程序化广告平台持续迭代，加码研发投入注入增长动能。


　　据易点天下eclicktech 公众号，截至2025Q3 公司程序化广告已实现日均广告请求2200 亿次（截至2025H1 为1700 亿次），直连APP数达12000+（截至2025H1 为10000+），客户、流量端双端呈现繁荣态势，其中核心客户包括Viber、腾讯视频、扫描全能王等游戏、非游戏应用。2025Q3 程序化广告平台zMaticoo 实现SDK2.0 全面升级，显著提升广告填充率、展示率及系统稳定性，同时迭代DSP2.0，针对电商赛道数据进行深度学习、Transformer 大语言模型、机器学习训练，目前已顺利开启内测，公司持续加码研发投入，2025Q3 研发费用为5153 万元（yoy+104.4%，qoq+56.6%），为程序化广告平台注入新动能。


　　Agentic AI 营销智能体纵深发展，一体化服务能力自头部客户延伸至中长尾市场。


　　公司已应用Sora2、GPT-5 等前沿多模态大模型，在AI Drive 2.0 数智营销解决方案架构下，将AdsGo.ai、SEOPage.ai、CyberGrow、Sectionly.ai 等AI 产品矩阵加速落地，以AI Agent 将服务能力从头　　部客户加速渗透至广阔的中长尾市场，目前已拓展智能家居、新消费、短剧、AI 产品等高潜力赛道客户，LTV 及合作粘性显著提升，在手订单仍充裕（2025Q3 期末合同负债为9030 万元，yoy+59%）。


　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027 年营业收入为36.27/47.81/59.20 亿元，归母净利润为2.53/3.23/4.10 亿元，对应PE 为55/43/34X。公司程序化广告已规模起量，客户及流量双端繁荣，Agentic AI 服务能力持续提升。基于此，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI 技术演进不及预期等风险。

□.杨.仁.文./.方.博.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司