石化油服(600871)2025年三季报点评：前三季度营收、毛利率稳步提升 海外市场拓展加速

事件：


　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营业总收入552 亿元，同比+0.5%，实现归母净利润6.7 亿元，同比-1.0%。2025Q3 单季，公司实现营业总收入181 亿元，同比+0.3%，环比-5.7%，实现归母净利润1.8 亿元，同比-21.2%，环比-35.4%。


　　点评：


　　前三季度营收、毛利率稳步提升，研发费用增长影响Q3 业绩2025 年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95 美元/桶，同比-14.5%，中东地区主要产油国持续增产，全球石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新，前三季度营收同比增长0.5%，毛利率为8.42%，同比增长0.50pct，盈利质量持续提升。前三季度公司实现经营活动现金流净额31 亿元，同比增长47 亿元，现金流大幅增长；截至9 月底的资产负债率为87.8%，同比下降0.29pct，资本结构有所改善。2025Q3 单季，公司研发费用为4.60 亿元，同比增长2.49 亿元，阶段性费用计提对公司单季度业绩产生一定影响。


　　新签合同额持续提升，加速开拓海外市场


　　公司大力提升工程技术服务能力，加强与石油公司合作共赢，全力开拓国内外优质市场，前三季度累计新签合同额为822 亿元，同比增长9.5%。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为422 亿元，同比增长5.9%，国内外部市场新签合同额137 亿元，同比下降27.8%；海外市场新签合同额为263 亿元，同比增长62.0%。


　　公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC 测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商；签约厄瓜多尔国家石油公司西部、北部区块钻完井总包项目；成功中标阿尔及利亚4 部钻机项目并顺利开钻；乌干达、墨西哥等长周期地面业务项目及物探业务项目进展情况良好。9 月25 日，公司公告称签署道达尔3.59 亿美元EPSCC 合同，彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力，有助于深化公司和国际能源巨头的合作，是公司在海外市场开拓的重大突破。


　　公司预计2025 年新签合同额实现950 亿元以上，其中中国石化集团公司内部市场500 亿元，国内外部市场180 亿元，海外市场270 亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。


　　石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，全球主要石油生产国持续增产，IEA 预计25 年全球原油供给增长300 万桶/日，其中OPEC+增产140 万桶/日，非OPEC+增产160 万桶/日，原油增产带来的钻井项目和油气田地面工程建设需求有望使全球石油工程市场维持景气。国内市场方面，得益于“增储上产”政策的持续实施，母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利的支撑，公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　前三季度公司盈利质量显著改善，新签合同持续高增，我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15 亿元，对应的EPS 分别为0.05、0.06、0.07 元/股，维持对公司A 股和H 股的“增持”评级。


　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.王.礼.沫    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司