唯万密封(301161)三季报点评：25Q3利润同比+94% 重视油气成长逻辑+机器人明显预期差

事件概述


　　公司发布2025 年三季度报告。


　　油服、工程机械等持续放量，收入质量显著提升2025Q1-3 公司收入5.72 亿元，同比+11%，其中Q3 为1.86 亿元，同比持平，符合市场预期，我们判断系主动出清代理及贸易业务，收入质量提升。分业务看：1）工程机械：非挖及小挖上行趋势，公司市占率稳步提升，主业保持稳健增长；2）油气：我们判断有望保持50%以上高增，系中东高景气，放量持续性可见；3）机器人、半导体业务加速推进，平台化逻辑逐步兑现。


　　25Q3 净利润同比+94%，中长期利润兑现具备底层逻辑25Q1-3 公司归母净利润6979 万元，同比+39%，其中Q3 归母净利润为2177 万元，同比+94%；扣非归母净利润为2147 万元，同比+134%，在市场并表乐观预期下，利润仍超预期兑现高增。25Q3公司净利率为11.7%，同比+2pct，盈利水平稳步提升，具体看：1）毛利端：25Q3 为42.7%，同比+2.6pct，24Q4 以来连续四个季度同比提升；2）费用端：25Q3 为24.5%，同比+1.4pct，系新业务投入加大；3）此外Q3 公司一次性计提1000 万元减值损失，主要系疫情期间囤货而非经营问题。


　　我们反复强调：利润高增绝非短期逻辑，优质高景气业务放量是利润高增的直接原因，资产质量提升是底层逻辑，而且收并购扩张只是公司成长的开始。


　　显著低估的机器人材料专家，重视公司卡位及成长弹性1）行业层面：机器人定型攻坚阶段，国内汽零公司具备强大机加工能力，减重、散热、耐磨等进一步提升需要材料端配合，重视材料增量环节机会；2）公司层面：公司掌握多种底层材料能力，包括工程塑料、高分子聚氨酯、PEEK 改性等，少数具备材料理解和自主研发设计的公司。从运行原理和结构来看，机器人线性执行器和油缸底层逻辑相同，需要导向环、防尘圈、主密封等重要零部件，直接影响使用寿命及性能。公司深耕液压启动系统密封数十年，相关技术积累深厚；根据投关平台回复，公司正在积极与行业头部优质客户开展协同研发，共同确定技术方案、供样测试，目前在主要客户处部分产品已形成销售订单，有望成为国产供应链核心。


　　投资建议


　　我们维持2025-2027 年公司营收预测为8.61、10.70、13.56 亿元，分别同比+20.4%、+24.2%、+26.7%；归母净利润预测为1.01、1.37、1.92 亿元，分别同比+90.3%、+35.1%、+40.2%；对应EPS 为0.84、1.14、1.60 元。2025/10/27 日股价39.65 元对应PE 分别为47、35、25 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动、新品研发及产业化不及预期等风险。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司