大洋电机(002249)公司点评：盈利能力持续修复 新兴业务打开成长空间

业绩简评


　　10 月28 日，公司披露2025 年三季报，前三季度实现营收91.8亿元，同比+3.8%；实现归母净利润8.4 亿元，同比+25.9%；毛利率22.7%，同比-0.6pct；其中Q3 实现营收29.4 亿元，同比-3.5%，归母净利润2.4 亿元，同比+8.9%，毛利率24.2%，同比-0.8pct。


　　公司2025 年1 月13 日至2025 年10 月27 日期间累计回购股份161 万股，占公司总股本的0.66%，回购总金额1.3 亿元，回购方案已实施完毕。


　　经营分析


　　核心主业稳健，全球化&拓下游打开增量空间。国内以旧换新政策驱动家电行业持续增长，前三季度国内家用洗衣机/家用电冰箱/空调产量分别同比+9.3%/1.5%/3.0%;受关税影响，前三季度家用电器出口同比-28.5%。长期维度各国在建筑行业实施能源效益法规、发展中国家城市化&工业化、半导体制造&数据中心行业扩张等因素将驱动建筑及家居用电机需求稳健增长，公司推进全球化&下游应用领域拓展（数据中心、储能等）有望持续受益。


　　港股上市进展顺利，加码机器人+SOFC。25 年9 月公司正式向香港联交所递交H 股上市申请，募集资金主要用于：①摩洛哥生产基地二期建设、②研发（高效节能电机、新能源汽车动力总成系统、机器人一体化关节模组、SOFC 技术研发及商业化、轴向磁通电机、高效一体化风扇电机等）、③全面数字化升级、④补充流动资金。


　　我们认为公司港股上市是其深化全球化战略布局的重要举措，成功上市后将进一步增强公司资本实力，加速推进其海外业务拓展和技术创新。


　　期间费用管控良好，经营持续改善。25 年前三季度公司期间费用率13.8%，同比-1.1pct，主要系公司加大管理及制造的数字化投入，进一步提升精细化管理水平，开源节流、降本增效，带动净利率上升至9.8%，同比+1.9pct。此外公司进一步加强应收账款及存货管理，提高应收账款及存货的周转效率，相应信用减值及资产减值损失减少，经营持续改善。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和SOFC 新业务打开成长空间，预计公司25-27 年实现归母净利润11.4/13.7/16.3 亿元，同比+29/20/19%，现价对应PE 为28/24/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司