全志科技(300458)2025年三季报点评：盈利能力持续兑现 AI眼镜SOC新品蓄势待发

事项：


　　全志科技发布2025 年三季报。公司2025 年三季度实现营业收入8.24 亿元（YoY+32.28%，QoQ+14.83%），实现归母净利润1.17 亿元（YoY+267.36%，QoQ+68.47%）。


　　评论：


　　积极推进各下游新品落地，盈利能力持续兑现。随着市场需求回暖，2025 年公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入实现较快增长，25 年前三季度营收同比增长28.21%，25Q3 公司营收同比增长32.28%。盈利能力方面， 公司25Q3 毛利率32.57%（ YoY+1.74pct ， QoQ-0.89pct ）， 实现净利率14.24% （ YoY+9.11pct ，QoQ+4.53pct），净利率提升幅度大于毛利率主要系收入增速高于费用增速，使得在积极进行研发投入的前提下费用项得到有效摊薄。


　　平板处理器覆盖安卓平板各档位需求，八核A733 量产标志高端产品逐步成熟。公司积极打造序列化芯片平台，以推动各领域的全面智能化。25 年全志相继推出了三款面向泛平板应用的处理器A733、A537 和 A333，分别定位高端、中端与入门级，覆盖了各档位安卓平板产品的多样化需求。高端八核A733在平板已实现大量量产，并在商业显示、收银设备、教育平板等多个领域实现量产落地，如Whitedeer 平板电脑、台电P50Ai 平板电脑、移动云智慧教育平板等，标志着高端产品和平台走向成熟。此外，公司已启动对下一代更高性能SoC 架构的研究，以满足未来更高计算性能的应用需求。


　　AI 眼镜SoC 新品蓄势待发，充分满足轻量化&低功耗需求。近年来AI 眼镜市场活力显著，瞬拍与防抖、云端大模型、微型化与低功耗等多种迭代路线都对底层芯片方案提出了更高的要求。依托深厚的视频编解码技术积累与敏锐的市场洞察，全志今年迅速推出V821 慧眼AI 眼镜方案，并已获得市场积极反响，助力多家终端客户实现批量出货。同时，全志整合多年低功耗与视觉处理经验，提供覆盖芯片、方案与资源的完整产品包，为AI 眼镜等视觉穿戴产品快速落地赋能。此外，全志面向智能眼镜的新一代全集成智慧视觉芯片V881也已蓄势待发。V881 在影像性能、芯片尺寸及互联能力等方面实现全面升级，可基于V821 穿戴解决方案无缝升级，更好地满足轻量化穿戴设备对结构与功耗的严苛需求，助力客户高效完成二次开发与产品上市。


　　投入SoC 配套芯片研发，WiFi6 及双模BT5.3 Combo 芯片已实现投片。随着公司产品下游应用领域的不断扩展，相关应用场景对公司套片产品包中配套芯片的需求不断提升。针对SoC 周边芯片，公司持续投入研发资源推出相关产品，2025 年上半年在无线产品领域，公司完成首颗2.4G/5.8G 双频80M WiFi6和双模BT5.3 Combo 芯片的投片，有望提供更好的组合竞争力。


　　投资建议：公司为国产智能终端SoC 领军者，随着AI 端侧应用的快速落地，公司显著受益于行业红利释放。公司在AI 玩具、AI/AR 眼镜、机器人等新兴高成长赛道已前瞻卡位，并推出具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。根据公司前三季度业绩，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测为3.92/5.31/7.00 亿元（原值3.61/5.29/7.00 亿元），对应EPS 分别为0.48/0.64/0.85 元（原值0.44/0.64/0.85 元），维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期

□.岳.阳./.吴.鑫    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司