长盈精密(300115)：业绩符合预期 前瞻布局机器人未来可期

事件概述


　　长盈精密发布2025 年三季报， 25Q1-Q3 公司实现营业收入135.10 亿元， 同比+11.68% ；归母净利润4.68 亿元，同比-21.25%；扣非归母净利润4.43 亿元，同比+19.19%。


　　业绩符合市场预期


　　单季度看，25Q3 公司实现营收48.70 亿元，同比+10.55%；归母净利润1.62 亿元，同比+0.63%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比+0.75%。


　　毛利率相对稳定，持续加大研发投入


　　毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为19.10%，同比+0.40pct。其中，25Q3 毛利率为19.72%，同比-0.28pct，环比+1.18pct。


　　费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为14.15%，同比+0.11pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.72%、5.12% 、7.51%、0.79%，同比-0.05、+0.18、+0.22、-0.24pct。25Q1-Q3公司研发费用为10.15 亿元，同比+15.01%。


　　横向拓展，打造“双支柱+人工智能”战略


　　消费电子：公司持续开发应用于基于AI 技术的笔记本电脑和可穿戴产品的关键零部件，特别是符合重量轻、强度高要求的金属及非金属结构件的开发，取得较大突破。多个重大项目均在同步开发及准备量产的阶段。


　　新能源：公司配合国内及国外新能源电池客户开发了多种新型材料电芯结构件的项目，同时多个新项目的定点落地工作也在稳步推进人形机器人：公司从2024 年开始加快人形机器人相关产能的建设，加大研发投入，为海内外人形机器人客户开发如铝合金、镁合金、钛合金等金属材料，PEEK、IGUS 等工程塑料，橡胶、硅胶、尼龙、纤维织布等多种材料的零件，使用包括CNC、3D 打印、压铸、注塑、滚齿、热压等多种成型工艺，为人形机器人的结构件、执行器、传感器、变速齿轮、线束、电机等提供核心零部件。得益于公司提前布局，2025 年上半年海外人形机器人零件实现收入超过3500 万元，而2024 年全年仅为1011 万元。此外，公司还取得多个国产人形机器人品牌的量产订单。


　　服务器：公司对AI 服务器行业及基于铜连接的高速通信模组业务　　持续看好，同步大力布局AI 算力相关领域。公司开发的应用于服务器、工作站内部高速背板连接器产品已给国内头部客户送样验证。同时，25H1 公司收购了深圳市威线科电子有限公司51%的股权，丰富了高速铜连接模组产品线，为海外连接器头部客户及AI服务器客户提供产品


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为187.01、231.08、262.33 亿元（原值为191.30 、222.03 、252.94 亿元）， 同比+10.4% 、+23.6% 、+13.5%。预计2025-27 年归母净利润分别为6.98、10.34、12.32亿元（ 原值为8.51 、10.12 、12.27 亿元）， 同比-9.6% 、+48.2%、+19.1%。预计2025-27 年EPS 分别为0.51、0.76、0.91元（原值为0.63、0.75、0.90 元）。2025 年10 月29 日股价为37.03 元，对应PE 分别为51.44x、34.71x、29.14x。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，原材料价格波动，汇率波动风险。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司