朗姿股份(002612)2025年三季报点评：投资收益大幅增厚业绩 医美布局持续推进

事件：


　　朗姿股份发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入43.3 亿元，同比增长0.9%（追溯调整后，下同），归母净利润9.9 亿元，同比增长367%，扣非净利润1.7 亿元，同比下降4.1%，EPS（基本）为2.23 元。


　　归母净利润大幅增长，主要为公司处置若羽臣部分股权确认投资收益9.9 亿元贡献。分季度来看，25Q1~Q3 公司单季度收入分别为14/13.9/14.6 亿元，分别同比-7.8%/-0.5%/+12.7%， 归母净利润分别为1/1.8/7.1 亿元， 分别同比+5.1%/+134%/+1579.5%。


　　点评：


　　毛利率：25 年前三季度毛利率同比提升0.5PCT 至59.3%。分季度来看，25Q1~25Q3 单季度毛利率分别同比+0.6/0/+0.6PCT 至59.7%/59.6%/61.8%。


　　费用率：25 年前三季度期间费用率同比提升0.2PCT 至52.4%，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为40.8%/8.4%/1.8%/1.5% ， 分别同比+0.8/-0.3/-0.1/-0.3PCT 。25Q1~25Q3 单季度期间费用率分别同比+0.4/+0.6/-1.1PCT。


　　其他财务指标：1）存货25 年9 月末同比增加3.3%至12.9 亿元，较年初增加11.7%，存货周转天数25 年前三季度为187 天，同比+3 天。2）应收账款25年9 月末同比减少24.9%至1.5 亿元，较年初减少11.6%，应收账款周转天数为10 天，同比-3 天。3）投资收益前三季度为9.9 亿元、同比大增4438%，主要为投资若羽臣股权确认投资收益所致。4）资产减值损失为899 万元、上年同期为收益438 万元。5）经营净现金流为3.6 亿元，同比略增0.8%。


　　25 年投资收益大增增厚业绩，医美板块布局继续推进公司业务包括时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大板块，构建协同发展的泛时尚业务生态圈，2025 年上半年其收入占比分别为35%/48%/16%，收入分别同比-2.4%/-6.1%/-3.4%。25 年前三季度投资收益大增增厚业绩，同时公司于25 年第三季度收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院，医美布局继续推进。我们相应上调25~26 年（较前次预测上调267%/6%）、新增27 年归母净利润预测为10.2/3.3/3.6 亿元，对应25/26 年PE 分别为7/23 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：国内外需求持续疲弱，线下客流不及预期；费用控制不当；医美业务出现医疗事故或者纠纷的风险。

□.姜.浩./.孙.未.未./.朱.洁.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司