东方铁塔(002545)：钾肥景气高公司业绩高增 后续项目多前途无限

报告导读


　　东方铁塔10 月29 日发布2025 年3 季报，2025 年前三季度实现营业总收入33.92亿元，同比增长9.05%，实现扣非归母净利润 8.11 亿元，同比增长76.10%；其中2025Q3 实现营业总收入12.44 亿元，同比增长9.98%，环比增长4.27%，实现扣非归母净利润3.31 亿元，同比增长73.49%，环比增长19.85%，公司业绩符合业绩预告中枢。


　　投资要点


　　行业景气度稳中有升，公司经营稳定


　　钾肥迎来小景气，公司业绩稳中有升。根据百川盈孚数据，2025Q3 氯化钾均价为3268.6 元/吨，同比增加30.96%，环比增加9.17%；从利润端表现来看，2025Q3 氯化钾行业平均利润为1366.19 元/吨，同比57.10%，环比12.85%，行业整体呈现景气向上的情况；展望后续，由于冬储等行情的到来，氯化钾需求有望季节性增加，看好年底前的氯化钾价格维持高位。


　　收购云南磷矿，多矿产资源协同发展。


　　2022 年，公司的全资子公司四川省汇元达钾肥有限责任公司拟以现金方式收购四川省帝银矿业有限公司持有的昆明帝银 72%股权，交易总价款为人民币 2.808 亿元，本次股权转让完成后，公司将间接持有昆明帝银 72%的股权，昆明帝银将成为公司的二级控股子公司。其中昆明帝银已于2023 年11 月取得“云南省禄劝县舒姑磷矿、硫铁矿勘探”探矿权保留。经生产勘探并备案，该矿区面积6.8 平方千米，磷矿石资源量（Ⅱ+Ⅲ品级）21566.85 万吨，平均品位P2O5 19.15％，评估利用可采储量12265.10 万吨，平均品位P2O5 18.89%。目前舒姑磷矿项目尚处于探转采阶段，一期可行性规划粗矿年产能200 万吨。公司未来除了钾肥布局以外，还积极向其他矿产资源延伸，我们看好公司未来多元化发展。


　　盈利预测及估值


　　由于进入2025 年以来氯化钾价格保持增长趋势，同时公司新增产品投产预期增强，上调公司盈利预测；预计 2025-2027 年公司营业收入分别为45.30/55.68/64.00亿元， 公司归母净利润分别为12.38/16.95/21.20 亿元； 对应EPS 分别0.99/1.36/1.70 元，对应PE 分别为17.35/12.67/10.13 倍，公司是钾盐板块龙头公司之一，未来新产能投放大，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。

□.李.辉./.李.佳.骏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司