吉比特(603444)：三款新游表现优异 《杖剑传说(境外版)》带动境外收入高增

业绩概览：公司发布2025 年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润12.14 亿元，同比增长84.66%；实现扣非归母净利润12.11 亿元，同比增长97.48%；2025Q3，公司实现营业收入19.68 亿元，同比增长129.19%；实现归母净利润5.69 亿元，同比增长307.70%；实现扣非归母净利润5.64 亿元，同比增长273.72%。


　　《杖剑传说》等三款自研游戏贡献利润增量。新游戏方面，公司代理的国风题材RPG 游戏《封神幻想世界》于2024 年10 月上线，在2025Q1-Q3贡献增量营业收入和利润。2025 年1 月，放置修仙游戏《问剑长生》上线，该游戏持续更新版本，推出新的主线剧情，并与修仙小说IP《道诡异仙》、经典动画《哪吒传奇》联动。2025 年1-9 月，《问剑长生》总流水达7.13 亿元。2025 年5 月，日式幻想题材放置MMORPG 游戏《杖剑传说》和回合制 MMORPG游戏《道友来挖宝》上线。《杖剑上传线说以》来表现亮眼，上半年稳居TapTap 热玩榜前列，在中国大陆地区App Store 游戏畅销榜平均排名第18 名，最高至第10 名。2025 年5-9 月，《杖剑传说》境内总流水达11.66 亿元；《道友来挖宝》总流水达3.16 亿元。


　　《问道手游》保持迭代，1-9 月流水表现稳健。《问道手游》2025 年1-9月总流水达14.99 亿元，同比下滑7.02%，游戏贡献营收及利润同比小幅下滑。《问道手游》保持稳定迭代更新，于2025H1 开启9 周年庆活动，活动期间《问道手游》游戏内推出周年音乐会、周年祈福等活动，游戏在App Store 游戏畅销榜平均排名62 名，最高至19 名。《问道》端游1-9 月营业收入及利润同比下滑；《一念逍遥（大陆版）》1-9 月营业收入及利润同比下滑。


　　《杖剑传说（（ 境外版）》表现优异，带动境外收入同比显著增长。2025Q1-Q3，公司境外营业收入达5.88 亿元，同比增长59.46%。（《杖剑传说（境外版）》2025 年7 月15 日在中国港澳台、日本等境外地区上线，该游戏在中国港澳台各地区AppStore 游戏畅销榜排名最高至第1 名，在日本地区App Store 游戏畅销榜排名最高至第17 名。2025 年7-9 月，《杖剑传说（境外版）》流水达 4.78 亿元，为公司贡献增量营收与利润。《（ 吧龙骑士（境外版）》于2024 年第一季度上线，2025 年1-9 月收入同比大幅下滑。公司将持续推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行，其中，《问剑长生》预计于2025 年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线。


　　盈利预测：公司自研及代理产品储备丰富，存量游戏长周期运营能力提升，考虑到《杖剑传说》等新游戏上线后表现优异，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现营收62.46、69.95、76.95 亿元；实现归母净利润17.85、20.15、22.02 亿元，对应PE19、16、15x，维持（买入入 评级。


　　风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司