骆驼股份(601311)2025年三季报点评：25Q3业绩收多因素扰动 低压锂电驱动成

本报告导读：


　　骆驼股份25Q3 实现营收41.5 亿元，归母净利润0.9 亿元。我们认为，公司低压锂电池业务成长逻辑明确，2026年有望明显提升公司业绩。维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们认为骆驼股份的低压锂电池业务成长逻辑明确，2026 年有望明显提升公司业绩。预计公司2025/26/27 年归母净利润9.2/11/12.7 亿元，同比增长50%/20%/16%。骆驼股份2025年10 月28 日收盘价对应2026 年10.7x PE，参考可比公司，给予公司2026 年15x PE，对应目标价14.07 元，维持“增持”评级。


　　公司发布2025 年三季度报告。公司25Q3 实现营收41.5 亿元，同比+8.9%，环比+7.5%；归母净利润0.9 亿元，同比-49.8%，环比-70.4%。


　　根据公司三季报，公司归母净利润同比下滑主要系汇兑损益及资本市场波动对部分股权投资公允价值变动产生影响所致。公司25Q3 毛利率12.5%，同比-0.9pct，环比-2.5pct；净利率2.0%，同比-2.8pct，环比-5.6pct。


　　汇率、再生铅和投资项目影响三季度业绩。根据骆驼股份三季报，经营性损益方面：受汇率波动影响，公司汇兑收益较24Q3 减少；受再生铅行业性影响，公司再生铅业务毛利率下降；非经营性损益方面：因三季度资本市场波动，公司所投资项目的公允价值变动收益同比减少。我们认为：骆驼股份三季度业绩波动有一定的短期因素，长期公司主营业务的竞争力没有发生变化。


　　订单储备充足，低压锂电等新型电源产品快速推进。根据WIND 及上证e 互动，骆驼股份订单储备充足，产能利用率维持在较高水平，主营业务的竞争力持续强化。在锂电领域，骆驼股份延续了2024 年以来的快速增长态势。2025 年以来，公司完成了国内大储项目的推进工作，完成了小储能、小动力电池产品的技术储备等相关工作；完成了圆柱钠电样件的交付；针对低空飞行器市场，完成了相关电源产品的技术储备。我们认为：以新能源车低压锂电为代表的新型电源产品，仍有较为充分的成长空间。骆驼股份兼有低压电池的制造经验、规模效应和渠道优势，长期成长确定性较大。


　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣./.潘.若.婵    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司