宁波华翔(002048)2025年三季报点评：盈利能力大幅改善 积极布局新兴业务

本报告导读：


　　宁波华翔2025 年前三季度在剥离欧洲业务后盈利能力大幅改善，扣非归母净利润实现显著增长，公司积极布局人形机器人等新兴业务领域，有望打开汽车业务以外的第二成长曲线。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予目标价 39.82 元。我们预计 2025-2027 年EPS 分别为0.57/1.81/1.99 元，参考可比公司估值，考虑到具身智能等新兴业务有望为公司打开第二成长曲线，给予公司2026 年22 倍PE，对应目标价39.82 元，维持增持评级。


　　公司2025 年前三季度扣非利润显著提升。2025 年前三季度公司实现营收192.24 亿元，同比+5.88%，归母净利润0.89 亿元，同比-87.68%，扣非后归母净利润10.71 亿元，同比+63.89%，毛利率为16.11%，同比+1.01pct，我们认为公司前三季度归母利润大幅下滑而扣非利润显著增长，主要由于公司2025 年上半年因欧洲业务剥离以及北美井上回购事项产生非经常性损失10.23 亿元，剔除以上因素外，国内降本增效显现，毛利率进一步修复。


　　欧洲业务剥离减少亏损拖累，盈利能力显著改善。分单季度看，2025Q3 公司实现营业收入63.45 亿元，同比-2.97%，环比-4.13%，归母净利润4.62 亿元，同比+150.93%，环比扭亏为盈，扣非后归母净利润4.71 亿元，同比+158.59%，环比+27.48%，毛利率为18.05%，同比+3.95pct，环比+1.69pct，我们认为公司2025Q3 盈利能力大幅改善，主要由于公司于2025 年上半年完成欧洲业务出售，较同期相比减少亏损拖累，同时由于自主品牌迅速调整放量，较同期相比利润得以修复所致。


　　积极布局PEEK 材料等新兴产业领域。为了锁定上游产业机会，支撑公司在新兴产业的长期发展，2025 年8 月27 日，公司与峰梅化学及其子公司设立合资公司——宁波峰梅匹意克新材料有限公司，并于9 月4 日完成工商设立登记，注册资本5000 万元，其中公司出资1500 万元，持股占比30%，针对合资公司未来生产的相关产品，宁波华翔及其下属分子公司享有合资公司的优先供货和相应的优惠价格的权利。年9 月28 日，合资公司与吉林大学签署了《专利实施许可合同》，合资公司出资3000 万元获得与PEEK 相关的专利许可，还同时聘请吉林大学团队提供相关技术服务与培训，我们认为公司积极布局PEEK 材料有望助力人形机器人等新兴业务的发展。


　　风险提示。汽车行业景气度不及预期；海外业务经营情况不及预期；下游主要客户需求不及预期；机器人相关业务进展不及预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司