首旅酒店(600258)2025三季报点评：REVPAR降幅收窄 开店结构优化

事件：2025 年10 月29 日，首旅酒店公布2025 年三季报，2025Q1-3 营收57.82 亿元，同比-1.81%；归母净利润7.55 亿元，同比+4.36%；扣非归母净利润6.75 亿元，同比+2.15%。


　　Q3 归母扣非同增1%：Q3 营收为21.21 亿元，yoy-1.60%；归母净利润为3.58 亿元，yoy-2.21%；扣非归母净利润为3.40 亿元，yoy+0.57%。


　　Q3 毛利率44.8%，yoy+1.7pct；销售费用1.88 亿元，yoy+21%；归母净利率16.9%，yoy-0.1pct。


　　开店结构持续优化：分业务来看，25Q1-3 公司酒店业务/景区运营业务营收分别为53.93/3.90 亿元，yoy-2.00%/+0.90%；利润分别为8.46/1.85亿元，yoy+5.25%/-0.28%。截止Q3 末，公司酒店数/客房间数为7501 家/544155 间，同比+11%/7%，中高端酒店客房间数占比提升至42.5%。公司开店结构持续优化，单Q3 新开387 家店，其中标准管理酒店219 家，占比56.6%。已签约未开业储备店1672 家，其中标准管理酒店占比提升至71.0%。


　　Q3 RevPar 降幅环比继续收窄：25Q3 全部酒店平均RevPar 为165 元，yoy-2.8%；ADR 为240 元，yoy-1.7%；OCC 68.9%，yoy-0.8pct。不含轻管理全部酒店RevPar 为191 元，yoy-2.4%；ADR 为259 元，yoy-2.0%；OCC 73.6%，yoy-0.3pct。成熟店（不含轻管理）同店RevPar 为189 元，yoy-7.9%；ADR 257 元，yoy-4.7%；OCC 73.4%，yoy-2.6pct。RevPar 同比降幅环比继续收窄。


　　盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25 年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。基于RevPAR 承压和直营店关店影响，下调盈利预测，2025-2027归母净利润分别为8.5/9.8/10.6 亿元（前值为9.1/9.9/10.6 亿元），对应PE 估值为19/16/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

□.吴.劲.草./.石.旖.瑄./.王.琳.婧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司