爱柯迪(600933)2025年三季度报告点评：25Q3业绩稳中向上 毛利率实现同/环比提升

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年Q1-Q3，公司实现营收53.10 亿元，同比+6.75%；归母净利润为8.95 亿元，同比+20.70%；扣非归母净利润为8.49 亿元，同比+24.74%。其中，2025Q3 营收18.6 亿元，同/环比分别+7.86%/+4.28%；25Q3 归母净利润为3.22 亿元，同/环比分别+10.36%/+2.04%；25Q3 扣非归母净利润为2.97 亿元，同/环比分别+12.8%/-6.39%。


　　盈利能力方面：2025Q1-Q3 公司毛利率为30.42%，同比+1.38pct；归母净利率为16.86%，同比+1.95pct。其中，25Q3 毛利率为32.59%，同/环比分别+2.84/+2.85pct；25Q3 归母净利率为17.32%，同/环比分别+0.39/-0.38pct。


　　销/ 管/研费用管控强： 25Q3 期间费用率为12.1%，同/环比分别+0.5/+4.42pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.62%/5.56%/4.84%/1.08%，同比分别-0.56/-1.21/-0.64/+2.90pct。


　　卓尔博收购持续推进，子公司申请新三板挂牌：1）上交所并购重组委员会于8 月25 日审核卓尔博并购事宜。卓尔博2025-2027 年承诺实现净利润数不低于1.415 亿元、1.569 亿元、1.741 亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725 亿元；2）控股子公司富乐精密拟申请新三板挂牌（爱柯迪持股65.54%），有利于增加公司资产流动性。


　　海外产能落地，镁合金+机器人业务双拓展。1）墨西哥二期工厂于25H1投产，马来西亚铝铸件生产工厂启动建设，未来公司将进一步完善欧洲产能布局，持续提升公司国际化竞争力；2）镁合金方面，在当前镁合金结构应用趋势增加的背景下，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，并以此切入汽车轻量化和人形机器人板块；3）机器人方面，公司全资子公司瞬动机器人负责公司在机器人领域的零部件、可穿戴终端产品的研发、制造和销售。未来，镁合金和机器人业务将为公司长期发展输入新动能。


　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027 年归母净利润分别为11.90 亿元、14.86 亿元、17.78 亿元的预测，当前市值对应市盈率分别为20 倍、16 倍、13 倍，我们维持对公司“买入”的评级。


　　风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期。

□.黄.细.里./.郭.雨.蒙    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司