奥特维(688516)2025年三季报点评：业绩短期承压 平台化布局&海外市场拓展驱动中长期成长

投资要点


　　受光伏行业周期影响，业绩短期承压。2025 年前三季度公司实现营收46.72 亿元，同比-32.5%；归母净利润为 3.90 亿元，同比-66.5%；扣非净利润为3.43 亿元，同比-70.2%；其中信用减值损失和资产减值损失分别为1.4/1.3亿元、主要按账龄综合计提，后续有望冲回。Q3 单季营收 12.92 亿元，同比-48.4%，环比-20.0%；归母净利润为 0.82 亿元，同比-79.2%，环比-50.5%；扣非归母净利润为 0.55 亿元，同比-85.5%，环比-66.7%。


　　Q3 毛利率改善，维持高研发投入。2025 年前三季度毛利率为30.2%，同比-3.0pct，销售净利率为 7.4%，同比-10.6pct；期间费用率为 16.9%，同比+8.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/5.9%/7.6%/0.8%，同比+1.1/+2.7/+3.9/+0.4pct。公司研发投入3.5 亿元，同比+30.0%。Q3 单季毛利率为36.6%，同比+4.6pct，环比+8.3pct，主要系改造等高毛利业务验收占比提升；销售净利率为 4.5%，同比-13.1pct，环比-3.6pct。


　　截至25Q3 末在手订单同比下滑，半导体设备订单额创新高。截至2025Q3末公司合同负债为 28.49 亿元，同比+3.9%，存货为 46.83 亿元，同比-28.1%。


　　截至 2025Q3 末，公司在手订单金额约 99.40 亿元（含税），同比-26.0%，其中半导体订单金额再创历史新高。Q3 单季公司经营活动净现金流为0.74 亿元，同比-82.4%，环比-85.5%。


　　成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。（1）光伏：a.硅片：


　　公司推出的性价比较高的低氧单晶炉，获得天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏知名客户的认可和复购，市场份额上升较快；公司硅片分选机不断创新，满足客户的各种需求，目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户；25Q3 公司兼容多分片边缘钝化设备成果落地，已在客户端小批量试产测试；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责 LPCVD 镀膜设备，推出激光 LEM 设备；c.组件：公司串焊机的市场地位较高，为全球超过 600 个生产基地提供了串焊机，客户覆盖全球前十大光伏组件供应商，市场占有率超过 60%。（2）半导体：公司铝线键合机、AOI 设备持续获得气派科技、仁懋电子、应用光电（AAOI）、环球广电等批量订单，2025H1 新签订单量接近 2024 年全年新签订单量，呈现高速增长态势，Q3 持续拓展光通讯领域客户，与国内知名企业达成合作；半导体划片机和装片机已在客户端进行验证；CMP 设备处于内部调试阶段。（3）锂电：生产的应用于电化学储能的锂电模组/PACK 智能产线、集装箱装配线，已取得阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等客户的订单；成功拓展固态电池市场，25Q3 硅碳负极核心设备获业内知名企业订单。


　　盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测至6.8/6.1/6.4 亿元，对应当前股价PE 约 20/22/21 倍，考虑到公司半导体&锂电业务持续放量，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司