帝尔激光(300776)：业绩符合预期 经营韧性持续彰显

业绩简评


　　2025 年10 月29 日，公司发布2025 三季报。2025 年前三季度实现收入17.81 亿元，同比+23.69%，归母净利润4.96 亿元，同比+29.39%；其中单第三季度实现收入6.11 亿元，同比+14.35%，归母净利润1.69 亿元，同比+14.99%，业绩符合预期。


　　经营分析


　　费用管控能力持续提升，技术优势助力公司平稳穿越行业低谷：


　　2025 年第三季度公司实现毛利率43.42%，环比下降3.98%，主要受到收入结构的影响，本季度盈利相对较弱的TOPCon 激光设备确收占比较高，而毛利率环比下滑的情况下，公司实现净利率27.72%，环比增长0.86%，一方面费用控制能力持续提升，另一方面计提减值损失环比大幅改善，三季度公司计提1500 万元，其中资产减值损失258.61 万元，信用减值损失1162.67 万元，凭借优异且先进的光伏激光设备，公司下游销售对象向领先的BC 企业和头部TOPCon 客户集中，后续减值情况有望持续向好。


　　经营性现金流进入改善通道，公司整体经营韧性增强：第三季度公司经营性现金流净额为1.54 亿元，环比增长317.2%；资产负债率41.57%，环比下降2.76PCT，公司资产负债率连续两年逐季下降，资产结构持续优化，财务稳健性增强。


　　全面布局光伏激光设备，拓展泛半导体打造第二成长曲线：电池环节，公司精准把握TOPCon 提效技改趋势，推出激光选择性减薄（TCP）、激光隔离钝化（TCI）设备，助力TOPCon 组件迈向640W以上，BC 激光微刻蚀系列设备继续保持行业领先地位；组件环节，发布激光焊接设备，适配无主栅、BC 电池等新技术路线，增强生产效能与组件可靠性。此外，公司激光工艺积极向消费电子、新型显示和集成电路等领域拓展，推出TGV 激光微孔设备、TGV 外观检测AOI 设备，拓宽后续成长空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2025-2027 年盈利分别为6.7/6.7/6.5 亿元，对应EPS 为2.45、2.46、2.36 元，当前股价对应PE 分别为28/28/29 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司