宇瞳光学(300790)：25Q3业绩提速明显 新消费打开市场空间

业绩增长提速明显，盈利能力显著提升。宇瞳光学发布2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营收23.62 亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%；毛利率为24.57%，同比增长1.7pcts；净利率为7.96%，yoy+0.58pct。单季度来看，25Q3 实现营收9.46 亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%。公司2025 年三季度业绩增长显著，受益于下游智能汽车、新消费市场需求增长，未来非球面玻璃镜片业务有望实现较快增长，为公司业绩提供更大弹性。


　　无人机、运动相机、AI 眼镜等新消费市场增速快，模造玻璃需求旺盛。玻璃非球面镜片在车载、运动相机、全景相机、无人机、AI 眼镜等新兴领域应用广泛，新消费市场终端出货量增速较快，根据智研咨询，2024 年全球运动相机行业市场规模达367.7 亿元，同比增长17.0%，随着用户群体向大众消费者延伸，市场空间广阔，根据雷锋网，截至2025 年8 月底，大疆Osmo Pocket3 总销量已经突破一千万台。根据IDC 预测，2025 年全球AI 眼镜出货量将达1280 万副，同比增长26%。模造工艺技术壁垒较高，当前国内掌握该技术并可实现量产的企业较少，受上游模具材料与生产设备尚未完全国产替代的影响，国内相关产能进一步受限，市场供不应求。公司在模造非球面玻璃领域布局较早，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一。2023 年以来，公司积极巩固光学镜头行业领先地位，优化产品结构、加大研发投入，玻璃非球面镜片工艺、良率、产能大幅提升。


　　安防主业地位稳固，智能家居海外客户进展顺利。1）安防：公司是全球最大的安防镜头生产商，市占率连续十年排名第一，已形成规模经济，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品线布局齐全；2）智能家居：公司在海外客户拓展方面取得进展，获得较多项目定点，未来产品将陆续交付与提量，驱动业绩增长。


　　智驾平权时代已至，车载光学助力智能感知。1）公司目前车载镜头产品结构以环视和舱内为主，正向侧视、前视ADAS 镜头、智能车灯拓展，通过海康威视、锐明技术等客户供应比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安、五菱、日产等终端车企；模造玻璃用于生产ADAS 镜头，通过下游客户间接供应T 客户。2）车载HUD、激光雷达光学件：公司HUD 曲面镜已批量交付，产能爬坡后预计业绩有明显提升；激光雷达光学件与国内主流激光雷达模组厂商均有项目合作。


　　盈利预测及投资建议：公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，战略布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR 镜头等方面的投入，多领域协调发展，有望打开未来成长空间。我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入33.5/44.1/57.0 亿元，同比增长22.0%/31.9%/29.1% ， 实现归母净利3.0/5.0/7.0 亿元， 同比增长62.6%/66.5%/40.3%，当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为38.7/23.3/16.6X。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.钟.琳./.章.旷.怡    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司