太辰光(300570)：Q3收入短期波动 看好长期发展前景

根据公司三季报，公司2025 年前三季度营收为12.14 亿元，同比增长32.58%；归母净利润为2.60 亿元，同比增长78.55%。其中3Q25 单季公司营收为3.86 亿元，同比减少4.98%；归母净利润为0.87 亿元，同比增长31.20%，我们判断公司收入的短期波动主要系MPO 行业提货节奏影响，Q3 利润端延续良好增长主因公司资产减值损失、财务费用等同比减少所致。


　　展望未来，我们继续看好公司MPO 业务发展机会，以及在CPO 领域的广阔发展前景，维持“增持”评级。


　　Q3 毛利率同比基本持平，费用管控平稳


　　2025 年前三季度公司综合毛利率为38.05%，同比提升4.27pct；3Q25 单季综合毛利率为36.15%，同比基本持平。费用方面管控平稳，前三季度公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.91%/6.82%/4.94%， 分别同比+0.25/+1.35/-1.67pct ；Q3 单季公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.74%/6.51%/4.61%，分别同比+0.27/+1.71/-1.22pct。


　　MPO 需求有望企稳回暖；CPO 打开未来成长天花板展望未来，我们认为随着全球800G、1.6T 光模块需求的高增，MPO 作为后周期品种有望开启需求释放，驱动公司收入端企稳回暖，且产品结构进一步向MMC 倾斜；长期来看，我们依旧看好公司在CPO 时代发展机遇，根据公司2025 年中报，针对CPO 技术方向，公司与国内外多个厂商合作开发基于光柔性板的无源布纤方案；在基于光纤Shuffle 的光柔性板方面，公司为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽了该产品在数据中心、AI 算力方面的应用场景。


　　维持“增持”评级


　　考虑到MPO 行业提货节奏影响，我们下调公司收入与业绩预测，预计公司2025~2027 年归母净利润分别为3.62/6.06/8.01 亿元（下调幅度分别为：


　　20%/6%/6%），可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为47x，考虑到公司在MPO 行业的领先地位，以及未来在CPO 趋势中的发展前景，给予公司2026 年49xPE（前值：2025 年82x），对应目标价130.79 元（前值：162.38 元），维持“增持”评级。


　　风险提示：AI 产业发展不及预期；MPO 行业竞争加剧。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂./.陈.越.兮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司