泰凌微(688591)2025年三季报点评：稳步扩张海外市场业务 加码研发积蓄增长势能

事件：10 月27 日，泰凌微发布2025 年三季报，公司2025 年前三季度实现收入7.66 亿元，同比增长30.49 %；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长117.35%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长111.17 %。


　　其中，公司3Q25 实现收入2.63 亿元，同比增长18.57%，环比减少3.66%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长3.56%，环比减少40.00%。


　　营收同比高增，持续发力海外市场布局。2025 年前三季度，受端侧AI 产品持续投入、海外客户布局推进及新产品超预期出货带动，公司的各产品线收入均显著增加，其中多模和音频产品线表现尤为突出，且公司海外业务快速扩张，境外收入同步增长。


　　毛利率方面，受益于高毛利产品销售占比提升、以及公司通过技术演进带来的产品成本的进一步降低，公司25Q3 毛利率为50.93%，YOY+0.20pct，QOQ-0.16pct，毛利率整体维持在较高水平，为公司持续加码研发、推进海外市场拓展提供了稳定保障。


　　产品线逐步完善，驱动业绩上行。新产品端，公司多款产品已量产出货：端侧AI 芯片快速进入规模量产阶段，且25Q3 继续保持高速增长；多模Matter 芯片在海外智能家居批量出货，国内首款蓝牙 6.0 高精度定位芯片于全球一线客户量产，WiFi6.0 多模芯片也实现批量出货；音频线新头部客户大批量出货，同时老客户出货保持增长，带动音频业务同比高速增长。


　　研发投入再升级，夯实业绩增长基础。公司持续加码研发投入，同时在客户端不断推进产品导入，为业绩增长积累充足势能。2025 年前三季度，公司投入研发费用1.86 亿元，其中Q3 单季度研发投入增加至0.69 亿元，同比增加38.96%，环比增加19.04%。


　　具体来看，公司星闪项目已完成流片回片与测试，正积极推进认证及前期推广；游戏领域真无线8K 产品技术指标达全球领先水平，已导入多家全球头部客户，短期内有望陆续量产出货；WiFi 领域研发顺利，公司引进人才加速团队建设，加快新产品推出速度；此外，公司持续迭代端侧AI 芯片、音频芯片、多模物联网芯片等，逐步提升产品性价比。


　　投资建议：考虑到公司新品出货持续超预期，海外业务快速扩张，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.10/2.92/4.09 亿元，对应PE 为56/40/29倍，我们看好公司的星闪、WiFi、游戏领域等新产品具备较高的性能和性价比，有望进一步打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；海外业务不及预期的风险。

□.方.竞./.蔡.濠.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司