永新光学(603297)：业绩符合预期 多元业务助力业绩增长

永新光学发布2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收6.74 亿元，同比+3.59%；归母净利润1.51 亿元，同比+7.69%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比+7.13%。


　　业绩符合市场预期


　　单季度看，25Q3 公司实现营收2.33 亿元，同比+4.81%，环比+5.27%；归母净利润0.43 亿元，同比+5.08%，环比-18.83%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比+17.57%，环比-9.66%。


　　毛利率持续提升，持续加强费用管控


　　毛利率： 25Q1-Q3 公司毛利率为40.32%，同比+1.24pct；其中，25Q3 毛利率为40.30%，同比+0.94pct、环比+0.31pct。


　　费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为17.30%，同比-0.58pct。


　　其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.69%、3.54%、11.07%、-2.00%，同比-0.09、-0.68、-1.04、+1.23pct。


　　精密光学平台型企业，科学仪器/医疗光学/半导体光学/激光雷达/条码机器视觉领域成长潜力广阔


　　1）科学仪器：公司是光学显微镜的国家级制造业单项冠军示范企业。公司依托技术优势错位竞争，品牌影响力快速提升并获取潜在项目数千万元。超分辨显微镜助力北大医学部示范平台搭建；高端显微镜亮相英国MMC 展（全球显微镜领域最具影响力的国际性专业展会），获广泛关注并与数家海外代理现场签约。高端显微镜实现持续增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计下半年显微镜业务将恢复性增长，高端占比将进一步提升。与此同时，市场策略的精准落地推动研发方向深度聚焦，共聚焦及超分辨系列显微镜根据市场需求进一步升级，产品应标能力大幅提升。共聚焦系列显微镜是高端显微镜市场占比最大的品类，技术成熟度的快速提升标志着公司已具备和国外高端共焦产品同台竞技的能力。


　　2）条码扫描及机器视觉：1、条码扫描业务：随着全球对高端制造业持续加码，条码扫描业务在去年大幅增长的基础上继续稳步增长。通过深化“部件化、组件化、下游发展”策略，公司和Zebra、Honeywell 等客户的复杂模组业务推进顺利，产品逐步批产，客户黏性与协同效应持续增强。2、机器视觉业务，25H1 机器视觉业务同比实现双位数以上增长，公司积极响应海外头部企业对“技术+成本”供应链选择的需求，与老牌德国专业光学制造商建立深度合作，用于工业检测及专业摄影、摄像的高端成像镜头快速推进。3、虹膜识别光学元组件：公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。


　　3）车载激光雷达：激光雷达光学元组件业务规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。与此同时，25H1 车载镜头前片销量稳健增长；AR-HUD 项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。此外，割草机器人与无人配送机器人领域猛然崛起，成为车载之后激光雷达产品的又一大应用市场。公司为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，凭借稳定的供应能力与技术优势，在全球范围内将长期保持领先地位。


　　4）医疗光学：25H1 公司医疗光学业务同比大幅增长，国产化替代加速。同时，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增。


　　上半年，复杂模组产品批量出货，应用于手术显微镜的关键核心光学部件与数家头部企业达成合作。此外，应用于血常规、尿常规等检测场景的核心光学元组件批量出货。未来，公司将强化医疗光学核心能力，深度挖掘新需求，开发高附加值产品，差异化开拓医疗光学事业。


　　5）半导体光学：半导体光学业务进展顺利，公司积极把握本土半导体设备的行业机遇，依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化。在光学量检测设备方面，公司在关键尺寸检测、膜厚测量等前、后道量检测环节均有布局，关键光学元部件技术领先，并获得多家头部客户的订单。


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们调整2025-27 年业绩预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为9.98、13.32、17.83 亿元（原值为10.49、14.28、19.20 亿元），同比+11.9%、+33.4%、+33.9%。


　　预计公司2025-27 年归母净利润分别为2.59、4.30、6.25 亿元（原值为2.90、4.52、6.41 亿元），同比+24.3%、+65.8%、+45.3%。预计公司2025-27 年EPS 分别为2.34、3.88、5.63 元（原值为2.61、4.08、5.78 元）。2025 年10 月29 日股价为104.6 元，对应PE 分别为44.75x、26.99x、18.57x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　设备更新政策落地不及预期；中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司