芯动联科(688582)：业绩短期波动 持续看好公司多场景国产替代

公司发布2025 年三季报。


　　业绩稳健增长，盈利能力保持高位


　　公司发布2025 年三季报。公司25Q3 实现营收1.48 亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长3.4%。25Q1-3 公司累计实现营收4.0 亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长72.9%。25Q3 公司季度毛利率为85.3%，较去年同期基本持平，盈利能力保持高位。


　　公司是高端MEMS 惯性传感器龙头，长期受益于国产替代公司主要产品为高性能MEMS 惯性传感器，主要包括MEMS 陀螺仪、加速度计、惯性测量单元等。公司长期致力于自主研发高性能MEMS 惯性传感器，公司产品核心性能指标达到国际先进水平。主营产品端，MEMS 陀螺仪收入占比持续超过70%，近年MEMS 加速度计也保持较高收入增长。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高端工业、惯性系统、无人系统等领域不断深耕。毛利率端，公司MEMS 陀螺仪与MEMS 加计核心参数指标达到了国际先进水平，议价能力较强，长期保持较高的毛利率水平。


　　公司具备较高技术领先性，下游多领域共振成长公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS 陀螺仪领域处于国际先进水平：公司多领域技术储备深厚，在MEMS、ASIC、封装、测试标定等多领域储备丰富。根据公司财报，公司高性能MEMS 陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度，且公司的单轴价格较低，体积和重量优于两光陀螺仪。近年公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%。在高可靠领域，公司主要客户收入占比常年超过80%。在高端工业及无人系统领域，公司正在进行多个项目推动，有望打开成长空间。在景气度较高的新兴领域，IMU 及惯性导航等技术不可或缺，公司有望受益于景气赛道带来的高成长。


　　投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 25-27 年盈利预测，预计25-27 年营业收入由6.48/9.03/12.59 亿元调整至6.08/8.46/12.53 亿元， 归母净利润由3.27/4.57/5.98 亿元调整至3.32/4.80/6.71 亿元， EPS 由0.82/1.14/1.49 元调整至0.83/1.20/1.68 元。公司2025/10/29 日收盘股价65.96 元，对应25-27 年PE 为79.7、55.0 和39.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　MEMS 加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS 陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓进展不及预期的风险。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司