重庆百货(600729)：3Q25业绩符合预期 加速推进业态调整

业绩回顾


　　2025 年前三季度业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q25 业绩：营业收入116.3 亿元，同比下降10.6%；归母净利润9.9 亿元，同比增长7.4%，符合我们预期；扣非净利润9.5 亿元，同比增长5.7%。分季度看：Q1/Q2/Q3 营收分别同比下降11.9%/8.8%/10.8%；归母净利润分别同比增长9.2%/8.0%/2.8%。公司自上市以来首次实施中期分红，拟每10股派发现金股利1.59 元，对应1H25 分红比率9.0%。


　　发展趋势


　　1、1-3Q25 营收同比降10.6%。①分业态看，1-3Q25 重庆地区百货/超市/电器/汽贸营收分别同降8.3%/3.8%/10.0%/23.6%，四川地区百货/超市营收分别同降2.8%/0.1%，主因百货行业竞争持续，超市关店，汽贸加速新能源转型。②门店方面，1-3Q25 公司新增超市/汽贸门店各2/1 家，关闭超市/汽贸门店5/3 家，截至9 月末百货/超市/电器/汽贸门店数50/145/42/31 家。


　　2、主业盈利能力稳中有进。公司1-3Q25 毛利率同增1.9ppt 至27.8%，主因汽贸业务转型代销模式。1-3Q25 销售/管理+研发费用绝对值分别同降3.0%/7.6%，销售/管理+研发费用率分别同增1.3/0.1ppt 至15.6%/5.0%，费用绝对值有所控制。此外，1-3Q25 投资收益同增15.7%至5.6 亿元。综合影响下，公司1-3Q25 归母/扣非净利率分别同增1.5/1.3ppt 至8.6%/8.2%。


　　3、场店调改提质增速，探索业态新模式。百货方面，根据“一店一策”战略把握区域性客群需求，已完成奥莱店型-巴南汇、九龙商场银发主题店调改等；超市方面，稳步推进生鲜+折扣、品质超市、精致生活馆三种店型调改，并积极探索便利店业态，打造第二增长点；电器方面，推进直营店场景升级，借助“四首经济”优势打造各大品牌旗舰店。我们认为公司经营持续提质，叠加降本增效、全面数智化等举措，看好公司长期盈利能力稳步提升。


　　盈利预测与估值


　　维持25/26 年盈利预测13.8/14.8 亿元，当前股价对应25/26 年8.7/8.1 倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价38 元，对应25/26年12.1/11.3 倍P/E，有39.5%上行空间。


　　风险


　　行业竞争加剧，消费持续疲软。

□.王.杰.睿./.徐.卓.楠    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司