比依股份(603215)：收入增速有所放缓 盈利水平有待恢复

事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入17.6 亿元，同比+18.7%；实现归母净利润0.7 亿元，同比-29.0%；实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比-33.4%。


　　其中25Q3 单季营业收入为6.0 亿元，同比-3.4%；归母净利润为0.2 亿元，同比-45.1%；实现扣非归母净利润0.2 亿元，同比-47.1%。


　　盈利水平仍有承压。1）毛利率：25Q1-3公司毛利率同比-2.4pct至13.8%，25Q3 毛利率同比-2.5pct 至12.7%。2）费率端：25Q1-3 销售/管理/研发/财务费率分别为2.8%/3.4%/2.9%/-0.1%，同比变动+1.9pct/+0.4pct/-0.1pct/+0.1pct，25Q3 同比变动+1.9pct/+0.6pct/+0.8pct/-1.4pct。3）净利率：25Q1-3 净利率同比-2.9pct 至3.8%，25Q3 净利率同比-2.6pct 至2.6%。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度新品模具投入较多，盈利水平仍有承压，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.21/1.45/1.71 亿元， 同比-13.1%/+19.3%/+18.3%，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司