波长光电(301421)：25Q3盈利能力逐步改善 半导体、泛半导体加速成长

波长光电发布2025 年三季报。公司25Q1-Q3 实现总营收3.45 亿元，yoy+24.66%，实现归母净利润0.26 亿元，yoy-16.39%，实现销售毛利率为31.04%，yoy-4.07pcts，实现销售净利率7.46%，yoy-3.62pcts。单季度来看，25Q3 实现营收1.22 亿元，yoy+39.57%，qoq-1.7%，实现归母净利润0.12 亿元，yoy+470.61%，qoq+49.29%，实现销售毛利率为32.82%，yoy-0.76pct，qoq+3.02pcts，实现销售净利率9.45%，yoy+7.14pcts，qoq+3.23pcts。公司营收增长主要系应用于轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务、PCB 等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR 类消费级光学业务的增长，前三季度净利润受管理费用、新业务领域产品推广费用、销售费用及财务费用增加影响，同比有所下滑。


　　持续深化“光学+”战略，加速多元领域布局。公司“光学+”战略围绕大客户增长和新运用场景市场开拓，成立战略客户中心（SCC），全面提升客户服务水平和能力，公司紧跟市场动态，成立SMC 微纳与半导体加工中心，针对不同实际应用场景进行深度开发，并在第一时间向客户提供合适的微纳光学解决方案。已经成型的百级洁净车间，配备无掩膜激光直写光刻机、纳米压印光刻设备、超精密光学定心车、激光干涉仪等，为微纳加工创新能力保驾护航。且公司通过差异化营销打破行业内卷，在新兴领域中寻找机会，PCB 行业激光镜头、新能源行业高功率水冷镜片、半导体基片激光退火镜头为工业激光加工客户降本增效；红外自动变焦技术为安防领域提供超高清分辨率、超低照度、宽动态范围图像。


　　攻坚半导体光学关键技术，把握国产化市场机遇。公司近年重点布局半导体及泛半导体领域市场，加大对半导体工艺能力及相关场景应用的投入，除成立先进制造工艺中心以及半导体与微纳光学等精密光学实验室外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建联合实验室，攻坚半导体光学关键技术。在半导体领域，公司引入更多离子束、磁流变抛光设备等高精度光学加工、检测设备，进一步提升公司在半导体领域加工工艺；PCB 领域，公司自主研发的适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代。


　　盈利预测及投资建议：公司“光学+”战略逐步深化，多维应用领域有望支撑成长，我们认为公司2025-2027 年有望实现营收5.6/7.4/9.7 亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9 亿元，看好公司后续半导体及泛半导体业务放量，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品进展不及预期、市场竞争风险、地缘政治风险。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.刘.嘉.元    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司