康农种业(920403)：核心品种市场反馈优秀 静待Q4业绩释放

事件：公司公告2025 年三季报，25 年前三季度公司实现营收0.41 亿元，同比-21.79%；实现归母净利润-0.06 亿元，同比-161.72%。其中单Q3 实现营收-0.05 亿元，同比-211.63%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比-910.73%。


　　应收账款回款良好，在建工程转固有望提升整体生产效率。截至2025 年9月末，公司应收账款为2188.0 万元，同比下降88.53%，主要原因系客户三季度集中办理销售结算，应收款期后回款良好。同时，公司在建工程为219.1万元，同比下降82.27%，主要原因系公司杂交玉米种子加工技能提升（四期）项目已完成竣工验收并转固，后续有望在新技术加成下实现生产效率的进一步提升。


　　布局AI 育种再度提升育种能力，合同负债高增，核心单品持续放量。25 年3 月，公司与海南百奥云签署战略合作协议，双方将围绕“AI 智慧育种”展开深度合作。本次合作将通过现代分子育种技术、人工智能（AI）育种平台与传统育种经验的深度融合，构建覆盖“基因筛选-表型预测-品种优化”全链条的智能育种平台，共同打造“数据驱动+智能决策”的育种新模式，提升作物育种效率与精准度。目前公司大单品康农玉8009 被誉为“温热玉米融合新时代的引领者”，凭借其抗逆性强、产量稳定等特性，已成为国家玉米单产提升重点推广品种。截至2025 年9 月末，公司合同负债高达3.51 亿元，同比增长1827.95%，主要原因即为核心玉米品种市场反馈良好，黄淮海区域市场预收25-26 年销售季销售货款增加。未来有望在AI 加持下持续推出产量更优、抗逆性更好的单品。


　　公司作为专注于玉米种繁育推一体化企业，已成为种业后起之秀，业绩增速亮眼，大单品拓展速度超预期。我们预计25-27 年有望实现营业收入4.49/5.80/7.22 亿元，归母净利润1.03/1.32/1.67 亿元。当前股价对应PE23.4/18.3/14.4 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：政策预期不及预期，品种迭代风险，募投项目进展不及预期

□.曹.森.元    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司