龙迅股份(688486)：25Q3利润率环比持续提升 HPC等运力芯片攻关中

龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器及商显、视频会议系统、AR/VR 等领域，未来大力布局汽车、HPC 等领域。龙迅股份发布2025 年三季报，结合公告信息，点评如下：


　　25Q1-Q3 公司营收稳健增长，Q3 毛利率和净利率水平均实现环比持续提升。


　　1）25Q1-Q3：营收3.89 亿元，同比+17%，归母净利润1.25 亿元，同比+32%，毛利率55.9%，同比基本持平，净利率32%，同比+3.8pcts；2）25Q3：营收1.42 亿元，同比+27.2%/环比+3.1%，归母净利润0.53 亿元，同比+66.2%/环比+23.2%，毛利率57.8%，环比+2.6pcts，公司毛利率水平已经实现连续三个季度环比增长，净利率37.3%，同比+8.7pcts/环比+6.1pcts，公司持续加强成本费用管控，净利率水平今年以来均实现逐季提升。


　　25H2 公司两大核心产品线持续完善，HPC 等运力芯片重点攻关中。公司车载Serdes 芯片目前处于全面推广阶段，已进入eBike、摄影云台、无人机等新业务领域，H1 新增2 个产品通过AEC-Q100 Grade2 认证测试。25H2 公司进一步扩展和完善高清视频桥接及处理芯片产品线，融合AI 技术普及对末端算力需求的爆发预测，通过持续的技术攻关和设计优化，芯片的面积和功耗得到有效降低，进一步巩固市场竞争力；聚焦面向AI 的高性能计算（HPC）领域，重点攻关运力芯片的相关技术研究和产品开发。


　　公司正筹划H 股上市事宜，关注公司未来国际化布局动作。为深化国际化战略布局，增强境外投融资及运营能力，持续吸引并聚集优秀人才，进一步提升公司综合实力，公司正在筹划境外发行股份（H 股）并申请在香港联合交易所有限公司上市的相关工作。


　　投资建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片，未来车载Serdes 芯片有望逐步放量，同时公司亦布局AI 端侧和服务器等领域，根据公司2025 年三季报财务信息，我们调整25-27 年营收预期为5.81/8.46/12.01 亿元，归母净利润为1.85/2.59/3.63 亿元， 对应PE 为49.3/35.2/25.1 倍， 对应EPS 为1.38/1.94/2.72 元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。

□.鄢.凡./.谌.薇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司