炬光科技(688167)：业绩符合预期 盈利能力加速释放

事件概述


　　炬光科技发布2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营收6.13 亿元，同比+33.88%；归母净利润0.02 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.36 亿元，亏损同比缩窄。


　　业绩符合预期


　　单季度看：25Q3 实现营收2.21 亿元，同比+50.12%；归母净利润0.27 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.09 亿元，亏损同比缩窄。


　　毛利率同比提升，持续加大研发投入


　　毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为37.23%，同比+6.66pct；其中25Q3 毛利率为45.87%，同比+18.44pct，环比+14.24pct。


　　费用率：25Q1-Q3 期间费用率为44.95%，同比+5.14pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.85% 、18.18% 、22.14% 、-1.22% ， 同比-1.63 、+0.97 、+6.35 、-0.56pct 。


　　25Q1-Q3 研发费用为1.36 亿元，同比+87.76%。


　　全球微纳光学及光子应用解决方案领先厂商，外延并购开启成长新征程


　　公司坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技术应用解决方案”+“全球光子工艺和制造服务”的战略布局，加强上游核心元器件和原材料研发与精益制造的同时积极拓展中游光子应用解决方案以及光子工艺和制造服务业务，重点布局光通信、消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等应用方向。


　　1）半导体激光原材料：公司继续稳步推进预制金锡陶瓷衬底的全工艺制程的工艺优化与降本增效工作，整体进展符合预期；同时开展了面向激光净肤应用的新一代高功率高可靠性激光器件的开发工作，产品设计与工艺已基本定型，目前已进入向重点客户推出样品试用的阶段。


　　2）激光光学：公司主要聚焦在三个重点研发项目的推进。1、V型槽：截至六月底，V 型槽项目在加工工艺上取得较大的突破，能完全满足 CPO 装配中的高精度需求，目前客户样件在交付中，后续进一步依据客户反馈做出工艺调整及量产能力评　　估；2、蚀刻微棱镜透镜：产品与大客户共同研发订单持续交付中，下一步重点在平台能力的建设与优化，按照客户的量产计划做工艺平台打造和产能准备；3、模压透镜：多个客户样品订单已完成交付，研发团队致力于进一步提升产能与降低成本，同时密切关注客户验证进度及产量准备。


　　3 ） 消费电子： 公司正积极与消费电子行业的头部客户在AR/VR/MR 等新兴技术领域开展研发合作，基于WLO、WLS 和WLI 技术，提供与其CMOS 成像芯片相匹配的多层光学镜组，目前已向多家北美客户多次送样，有效支持其项目开发进程。最终这些微相机模组在AR/VR/MR 设备中发挥着至关重要的作用，它们是实现眼球追踪、手势识别及环境感知等先进功能的核心组件，为公司中远期增长奠定基础。


　　4）泛半导体制程：公司持续投入现有产品平台技术拓展。在芯片制程领域，完成了客户定制 DRAM 晶圆退火光学模组产品的开发和验证，并完成多套产品交付。启动逻辑芯片晶圆退火系统的产品升级迭代开发项目，完成产品的优化设计；在新型显示领域，完成了mini-led 直显激光修复系统的产品设计升级工作，完成主要客户送样，进入样机验证阶段。


　　5）汽车应用：1、汽车照明方面，上半年获得欧洲客户定点的项目已完成设计，并进行了样件交付，按照客户项目计划在进行，同时与欧洲客户的汽车大灯样件订单已完成设计，正在进行首样的制作。2、激光雷达方面，欧洲客户的激光雷达发射模组以及窗镜项目的设计验证已经完成，量产线体也已经完成搭建与调试，生产验证按客户计划正在进行试验。。


　　6）医疗健康：多款可变光斑净肤手具产品进入批量交付阶段；同时，第四代激光净肤智能化手具产品得到测试客户的积极反馈，目前进入小批量验证阶段。专业级激光嫩肤模组产品在部分客户端的验证取得进展，并实现小批量发货。


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们调整2025-27 年业绩预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为8.80、15.95、26.36 亿元（原值为8.41、12.59、19.48 亿元），同比+42.0%、+81.2%、+65.3%。


　　预计公司2025-27 年归母净利润分别为0.48、2.22、4.97 亿元（原值为0.47、2.01、4.47 亿元），同比+127.5%、+362.1%、+123.8%。预计公司2025-27 年EPS 分别为0.54、2.47、5.53元（原值为0.52、2.24、4.98 元）。2025 年10 月29 日股价为163.03 元，对应PE 分别为304.62x、65.92x、29.46x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　并购整合进展不及预期；新项目落地进展不及预期；降本增效不及预期等。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司