保隆科技(603197)季报点评：25Q3利润环比改善 空气悬架上量增速亮眼

事件：公司发布2025 年三季度报，2025 前三季度实现营业收入60.48 亿元，同比+20.32%；实现归母净利润1.98 亿元,同比-20.35%；毛利率为21.65%。其中25Q3 营收20.98 亿元，同环比+13.85%/+2.59%；归母净利润0.63 亿元，同环比-36.92%/+59.99%；毛利率为21.34%，同环比-3.26pcts/+0.86pct。


　　收入增长稳健，毛利率大幅承压


　　1）营收端：公司前三季度收入稳健增长，分产品看（1）TMPS&配件和工具，实现收入18.22亿元，同比+13.11%；（2）汽车金属管件，实现营收11.21 亿元，同比+0.35%；（3）智能悬架实现收入9.53 亿元，同比+51.73%；（4）轮胎气门嘴&配件，实现收入6.18 亿元，同比+5.09%；（5）汽车传感器，实现收入5.57 亿元，同比+18.23%。


　　2）利润端：①公司25 前三季度毛利率为21.65%，同比-4.55pcts，利润同比显著收缩，主因是国内新能源零部件市场价格竞争激烈，毛利率大幅承压，尽管国内市场快速增长，但整体盈利空间被显著压缩，直接导致净利润减少。②费用端：前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别是3.02%/5.15%/7.44%/0.72%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.45pct/-1.46pcts/-0.87pct/-0.51pct，公司费用管控成效明显。


　　传感器业务全维度发展，空悬配套新势力快速上量


　　①深耕汽车传感器赛道，保隆科技已形成产品、客户、技术、产能全维度共发展态势。覆盖压力、光学、速度、位置、电流、加速度等6 大类40 余种传感器，三季度内在子类上获得突破：


　　轮速传感器相继拿下国内头部自主品牌19 个车型定点与欧洲豪华品牌项目，生命周期金额达1.6 亿元；光学传感器方面：光雨量传感器成功通过ASPICE CL2 国际认证。②智能悬架产品配套车型25H2 放量。公司作为理想汽车、蔚来汽车等的战略供应商，为理想i8 等车型配套提供智能悬架等产品。根据盖世汽车研究院信息，公司为蔚来ES8 和乐道L90 车型提供储气罐和空气弹簧产品。


　　盈利预测与投资评级：公司气门嘴、金属管件、TPMS 主业稳健，智能悬架、传感器业务快速增长进入业绩兑现期，因此我们维持此前盈利预测，预计25-27 年收入分别为83.24/100.91/119.


　　99 亿元，同比增速分别为+18%/+21%/+19%，归母净利润4.08/5.11/6.39 亿元，同比增速分别为+35%/+25%/+25%，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险；关税及报复性贸易措施增加的风险；汇率波动风险；原材料价格波动和供应短缺的风险；产品质量控制风险；新业务发展不及预期的风险

□.何.俊.艺./.袁.泽.生    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司