华丰科技(688629)2025年三季报点评：Q3延续高增长、产能扩建引领未来增长新动能

事件:


　　2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季报：


　　2025 年前三季度，公司营收16.59 亿元，同比+121.47%；归母净利润2.23 亿元，同比+558.51%。2025 年第三季度，公司营收5.54 亿元，同比+109.07%；归母净利润0.72 亿元，同比+335.56%。


　　投资要点:


　　前三季度营收同比+121.47%


　　2025Q3 延续业绩高增长趋势。2025 年前三季度，公司营收16.59亿元，同比+121.47%；归母净利润2.23 亿元，同比+558.51%。2025年第三季度，公司营收5.54 亿元，同比+109.07%；归母净利润0.72 亿元，同比+335.56%。


　　AI、云计算、大数据的发展促进公司收入增长，结合产品结构优化与成本控制促进公司利润增长。①随着人工智能、云计算、大数据技术的发展，数据中心建设进程加速，带动交换机、加速计算服务器、核心路由器等需求增长，带动公司通讯类连接产品收入增长。②防务连接器及新能源汽车领域需求增长，带动公司防务和工业领域连接器收入增长。


　　③公司销售规模的增长、产业布局的优化和产品结构的调整，对供应链持续的优化及成本控制能力的提升，带动公司利润增长。


　　前三季度毛利率同比上升13.87pct，开启大厂项目合作前三季度毛利率同比上升。2025 年前三季度，毛利率30.77%，同比+13.87pct，且2025 年第三季度，毛利率26.60%，同比+14.39pct，盈利水平显著提升。2025H1 公司组件和连接器产品毛利率有较大提升，具体而言，组件/连接器/系统互连产品毛利率分别为39.88%/20.91%/26.79%，而2024 年这三类产品毛利率分别为16.21%/17.70%/29.90%。


　　2025 年前三季度，销售/管理/研发费用占营收比重分别为2.45%/7.78%/6.36%，同比-1.45/-5.56/-4.68pct，公司费用控制能力优秀。


　　开启大厂项目合作，产品量产在即。公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作。截至2025 年8 月，公司224G 高速背板连接器已完成客户的验证测试，现已有样品，具体量产时间取决　　于客户需求。


　　定向增发扩产能，高速线模组添动能


　　2025 年10 月18 日，华丰科技发布公告称向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币10 亿元，募集资金投向高速线模组扩产项目、防务连接器基地建设及扩能项目、通讯连接器研发能力升级项目及补充流动资金。其中高速线模组扩产项目预计投资4.50 亿元，预计税后内部收益率为22.42%，税后静态投资回收期为4.28 年；防务连接器基地建设及扩能项目预计投资4.70 亿元，税后内部收益率为16.89%，税后静态投资回收期为8.17 年。


　　公司在国内领先开发了超算服务器、AI 服务器等设备内部所需的高速线模组，单通道传输速率112Gbps，满足AI 计算集群对产品超高带宽、超低延时、极致能效的要求，并已具备规模化量产能力，且交付成果获得主要客户的验证。另外，公司高速线模组底层专利技术已提前布局224Gbps 超高速率兼容性设计，满足下一代GPU 的互连需求，助力人工智能发展及应用。


　　盈利预测和投资评级（基于审慎性原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素）：公司作为防务和通讯类产品领先企业，其交换机、加速计算服务器、核心路由器等核心产品需求受益于人工智能、云计算、大数据技术的发展，数据中心建设进程加速。根据公司财报，我们调整盈利预测， 预计2025-2027 年公司营业收入分别为24.13/35.56/47.89 亿元，归母净利润分别为3.23/5.27/7.19 亿元，EPS 分别为0.70/1.14/1.56 元/ 股， 当前股价对应PE 分别为113.76/69.6/51.04，维持“买入”评级。


　　风险提示：主要客户相对集中的风险、大客户依赖风险、毛利率波动的风险、存货跌价的风险、主要原材料价格上涨的风险、公司募投项目高速线模组投产进展不及预期的风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司