华懋科技(603306)2025年三季报点评：股份支付、财务费用等影响前三季度业绩 AI第二赛道成长可期

华懋科技发布2025 年三季度报告，25 年前三季度实现营收17.84 亿元（YOY+15.87%），归母净利润1.72 亿元（YOY -12.06%），扣非净利润1.55 亿元（YOY-4.16%）。


　　25Q3 单季度实现营收6.76 亿元（YOY +18.34%），归母净利润0.36 亿元（YOY-43.72%），扣非归母净利润0.3 亿元（YOY -51.02%）。


　　评论：


　　汽车主业稳健增长，剔除股份支付、财务费用前三季度保持增长。前三季度公司汽车被动安全收入稳健增长，毛利率平稳，富创优越今年上半年盈利水平同比明显提升。前三季度归母利润下滑系：（1）转债造成财务费用较去年同期增加0.18 亿元（2）2024 年前三季度公司处置部分长期股权投资产生约0.33 亿元投资收益，今年同期无相关投资收益（3）本期确认股份支付费用0.52 亿元，较去年同期增加了0.46 亿元（4）越南新生产基地处于产能爬坡阶段，折旧及摊销费用增加，导致净利润减少0.33 亿元。


　　算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI 第二成长曲线。华懋积极打造泛AI 第二成长曲线，公司于2024 年9 月至2025 年1 月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%，6 月发布预案现金+发股形式收购富创优越剩余股权。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求CPO 技术应运而生，CPO 将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA 需要承载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等。


　　汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕被动安全领域20年，已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在2018 年布局海外市场，2024 年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37 亿元。2023 年公司海外布局加速，越南新基地已于2025 年4 月20 日正式投产，规划产能约20 亿元。


　　投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI 业务上，公司目前合计持股富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI 领域投入打造第二增长极。根据三季报情况，我们下调公司25-27 年实现归母净利润至3.46/7.92/10.26 亿元（前值为5.90/8.2/10.63 亿元）。采用分部估值法，汽车被动安全业务选择松原安全、豪能股份等可比公司，给予公司2026 年对应业务23X PE；光通讯业务选取华工科技、光迅科技为可比公司，给予公司2026 年对应业务35X PE，目标价66.05 元，对应2026 年27X PE，维持“强推”评级。


　　风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险

□.耿.琛./.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司