瑞丰新材(300910)：产销放量盈利同环比提升 海外布局提升全球竞争力

事件描述


　　事件一：10 月27 日，瑞丰新材发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入25.51 亿元，同比增加10.87%；实现归母净利润5.74 亿元，同比增加14.85%；实现扣非归母净利润5.40 亿元，同比增加13.69%；实现基本每股收益1.96 元/股。其中，第三季度实现营业收入8.89 亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%；实现归母净利润2.04 亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长12.78%，环比增长8.39%。


　　事件二：同日，公司发布公告，香港全资子公司（瑞丰香港）拟在沙特阿拉伯延布市与沙特阿拉伯公司FarabiDownstreamCompany（简称法拉比下游公司）设立合资公司并计划建立润滑油添加剂生产基地。合资公司中瑞丰香港预计持股60%，法拉比下游公司持股40%。


　　国内进口替代加速，润滑油添加剂量利齐升。


　　前三季度公司营业收入和归母利润同比增长明显，主要原因是产销量提升放量。根据海关总署相关数据，我国2025 年1-9 月润滑油添加剂出口19.97 万吨，同比+5.50%。公司作为行业头部企业，客户导入加速。


　　近年来，公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，2024年报公司复合剂收入占比超过60%，转型升级卓有成效。公司坚持以核心客户为中心，积极进行全球化布局，加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求。


　　于沙特设立合资公司建设海外基地，增强全球竞争力根据公司公告披露，公司与法拉比下游公司设立合资公司，通过2 到3期的建设，形成一个包括主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地。预计总投资金额约2.46 亿美元，其中第一期建设投资金额预计约1.27 亿美元。一期项目会率先投资建设，后期的建设计划与投资安排根据第一期项目的实施效果、市场与供应链需求等具体安排。其中，瑞丰香港持股60%，预计投资金额约人民币10.51 亿元。


　　该基地具有良好的位置优势，辐射中东、非洲、印度等市场，能够为区域客户或其他西方地理或全球TOP 客户提供有竞争力的润滑油添加剂产品，提高响应速度，从而增强公司在全球市场上的综合竞争力。同时，公司选择当地有竞争力的合作伙伴，其母公司法拉比石油化工集团是全球直链烷基苯（LAB）和正构烷烃（NP）的主要生产商，在沙特阿拉伯王国的朱拜勒港与延布市拥有生产基地，该举措能够有效降低海外投资风险。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为8.20、9.36、11.30 亿元（原值为8.78、10.45、13.17 亿元），当前股价对应PE 分别为19.73、17.30、14.32 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1） 复合剂产品认证不能顺利通过；


　　（2） 产品及原料价格大幅波动；


　　（3） 行业产能投放超预期，竞争加剧；


　　（4） 汇率大幅波动；


　　（5） 国际政策变化。

□.王.强.峰./.潘.宁.馨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司