赛轮轮胎(601058)2025年三季报点评：2025Q3利润总额创历史新高 海外基地建设有序推进

事件:


　　2025 年10 月28 日，赛轮轮胎发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入275.87 亿元，同比+16.76%；实现归母净利润28.72 亿元，同比-11.47%；扣非后归母净利润28.22 亿元，同比-9.73%。销售毛利率为24.73%，同比下降3.65 个pct；销售净利率为10.71%，同比下降3.25 个pct。


　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入100.00 亿元，同比+18.01%，环比+8.99%；实现归母净利润为10.41 亿元，同比-4.71%，环比+31.35%，实现扣非归母净利润9.97 亿元，同比-7.20%，环比+21.94%。销售毛利率为25.09%，同比-2.60 个pct，环比+0.74 个pct；销售净利率为10.72%，同比-2.43 个pct，环比+1.79 个pct。


　　投资要点:


　　2025Q3 轮胎产品量价齐升，利润总额创历史新高2025Q3，公司实现营收100.00 亿元，同比+15.26 亿元，环比+8.25 亿元；实现归母净利润10.41 亿元，同比-0.51 亿元，环比+2.48 亿元；实现毛利润25.09 亿元，同比+1.62 亿元，环比+2.75 亿元。2025Q3，公司轮胎量价齐升，叠加主要原材料价格下跌，利润空间扩大，2025Q3，公司实现利润总额12.80 亿元，创历史新高。销量方面，2025Q3，自产自销轮胎销量同比增长10.18%，实现收入同比增长18.16%。价格方面，受产品结构变化等因素影响，2025Q3 公司自产自销轮胎产品的平均价格同比增长7.25%，环比增长1.69%。原材料方面，2025Q2 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长0.82%，环比下降4.64%；2025Q3 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降8.30%，环比下降7.44%。期间费用方面，2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为5.11/3.16/2.79/1.51 亿元， 同比+0.50/+0.51/+0.11/+0.52 亿元， 环比+0.38/+0.58/+0.01/+1.16 亿元。


　　品牌建设久久为功，合资配套领域实现重大突破公司加码品牌升维攻坚，品牌价值持续增长。根据美国《轮胎商业》发　　布的2024 年全球轮胎企业75 强排行榜，公司位居第10 位。根据BrandFinance 品牌价值评估机构发布的《2025 年全球最具价值轮胎品牌榜单》，公司位列第10 位，是中国最具价值的轮胎品牌。公司连续七年上榜“亚洲品牌500 强”，还以1128.96 亿元品牌价值位列2025 年“中国500最具价值品牌”第105 位，品牌价值连续八年持续提升。


　　2025 年9 月，一汽-大众德系全能硬实力SUV——捷达VS8 正式上市，公司成为该车型的独家轮胎配套供应商，实现了公司在合资品牌配套领域的重大突破。未来，公司将凭借优异的产品性能及良好的服务持续推进与相关车企的合作。


　　五大海外基地构筑全球贸易网络，多元化策略强化竞争优势2025 年，国际贸易壁垒频繁扰动。其中，美国在全球范围内扩大关税征收范围；欧盟委员会宣布对原产于中国的新乘用车及轻型卡车轮胎启动反倾销调查；南非对原产于中国的汽车轮胎作出第三次反倾销日落复审肯定性终裁；埃及对原产于或进口自越南的卡车和公共汽车轮胎启动反倾销调查。在关税壁垒交织的环境下，具备全球化产能布局、精准供应链管理能力、雄厚技术实力及市场多元化策略的轮胎企业将更具竞争优势。公司除了在国内的青岛、潍坊、东营和沈阳建有轮胎生产基地外，还是中国首家在海外建厂且最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业。


　　截至2025 年半年报，公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975 万条全钢子午胎、4900 万条半钢子午胎和13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。


　　海外新增产能方面，墨西哥和印尼工厂的半钢胎今年5 月均已实现首胎下线，印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎于今年8 月实现首胎下线，埃及工厂预计总投资约2.9 亿美金，共规划建设年产300 万条半钢胎及60 万条全钢胎，预计建设周期18 个月。我们认为，完善且具备规模的海外基地布局，一方面为公司利润规模持续提振创造前提，同时也有助于冲破关税壁垒，扩大公司全球份额。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入分别为370.91、422.06、513.22 亿元，归母净利润分别为41.28、49.42、59.09 亿元，对应PE 分别12.26、10.24、8.56 倍。公司是中国首家A 股上市的民营轮胎企业，也是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，目前已形成或规划了越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及五大海外工厂，多维度提升品牌全球影响力，重视投资者回报，我们持续看好公司经营韧性与增长潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.仲.逸.涵    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司