赛轮轮胎(601058)2025年三季报点评：季度营收突破百亿 营业利润再创新高

事件：2025Q1-3 公司实现营收275.87 亿元，同比+16.76%；归母净利润28.72亿元，同比-11.47%；扣非净利润28.22 亿元，同比-9.73%。其中Q3 公司实现营收100.00 亿元，同比/环比分别+18.01%/+8.99%；归母净利润10.41 亿元，同比/环比分别-4.71%/+31.35%；归母净利润9.97 亿元，同比/环比分别-7.20%/+21.94%。


　　公司轮胎产销稳步提升，季度营收达百亿里程碑。2025Q1-3 公司实现轮胎生产/销售6109.5/6044.7 万条，同比+11.8%/+12.2%，其中Q3 实现轮胎生产/销售2049.5/2130.2 万条，销量同比/环比分别+10.2%/+7.7%。得益于公司柬埔寨二期等新增产能的释放，及针对国内市场布局力度的加大，公司单季度营收首次突破百亿元。


　　产品价格及利润方面：


　　1、2025Q3 公司轮胎均价453.4 元/条，同比/环比分别+7.3%/+1.7%，系产品结构变化等因素影响，具体或体现在：1）针对海外特别是美国客户的提价，以应对关税影响；2）非公路及全钢胎需求景气旺盛，产品占比提升。


　　2、25Q3 公司营业利润录得12.85 亿元，创历史单季度新高。利润率方面，25Q3公司毛利率录得25.1%，环比提升0.74PCT。Q3 公司天然橡胶等四项主要原材料综合采购价格环比-7.44%，考虑到原材料及产品库存周期，预计Q4 原料端的下降有望进一步录得正向贡献。综合营收及利润率看，Q3 美国关税等外部环境影响明显弱化，公司经营体现出较强韧性。


　　坚定推进全球化产能布局：今年5 月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线——其中，印尼基地从奠基到首胎下线仅用时9 个月，墨西哥基地从奠基到首胎下线刚满1 年，建设速度均处于行业前列。8 月，公司公告拟在埃及投资建设年产360 万条子午线轮胎项目，项目包含300 万条半钢胎+60 万条全钢胎，预计建设周期18 个月，投资金额约2.91 亿美元，预计达产后可实现年均营收1.90 亿美元、净利润3477 万美元，投资回收期6.15 年。未来，随着公司墨西哥、印尼、埃及等海外生产基地进入运营阶段，公司海外基地布局国家将扩充至5 个（含越南、柬埔寨），在尽力规避贸易壁垒的同时，将大幅缩短公司与终端市场的距离，有效提升公司全球供应链的响应速度与灵活适配能力，进而提升全球竞争力。


　　投资建议：基于公司最新业绩表现及原材料成本等行业变化，我们维持此前对公司2025-2027 年的归母净利润预测，分别为40.96/45.94/51.72 亿元，对应当前PE 分别为12.2x/10.9x/9.7x。参考可比公司估值及公司历史估值中枢，我们给予2026 年15 倍目标PE，对应目标价21.00 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：项目建设进度不及预期；海外市场贸易壁垒增加；原材料价格大幅波动等。

□.杨.晖./.郑.轶    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司