卡莱特(301391)：现金流大幅改善 成立合资公司聚焦AI算力

事件：卡莱特发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度累计实现营业收入4.10 亿元，同比下降3.83%；实现归母净利润1338.5 万元，同比增长14.37%；实现扣非净利润-1300.9 万元，同比减亏。


　　Q3 利润同比高增，现金流大幅改善。公司第三季度实现营收1.37 亿元，同比下降16.62%；实现归母净利润530.1 万元，同比增长576.12%。


　　截至25Q3 末，公司应收账款为3.33 亿元，同比下降42.48%，因销售回款增加。前三季度经营性现金流净额1.36 亿元，同比大增205.06%。


　　成立合资公司聚焦AI 算力解决方案。10 月13 日，公司公告与陈子忠博士签署了《合资经营协议》。公司与陈子忠共同投资设立合资公司，公司占合资公司注册资本的65%。陈子忠博士师从图灵奖得主JackDongarra 院士，长期专注于超级计算与人工智能系统研究，在高性能计算机体系结构、GPU 加速技术及人工智能软硬件协同设计等方向取得多项突破性成果。本次设立的合资公司将聚焦人工智能高性能计算，涵盖开发、训练、部署、运维四大核心环节，通过软硬件协同优化及平台化架构设计，构建高效能算力解决方案。


　　股权激励彰显发展信心。公司于近期实施2025 年股权激励计划，以68.57 元/股的授予价格向符合条件的297 名激励对象共计授予180.00 万份股票期权，并设立业绩考核目标。2025-2027 年营业收入考核目标分别为7.39/8.68/10.29 亿元，对应同比增速分别为15%/17%/19%，显示管理层对未来收入增速回暖的信心。


　　投资建议：公司布局AI 算力解决方案，有望为公司带来新的业绩增长点。我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为7.45、8.76、10.59 亿元，归母净利润分别为0.32、0.59、1.24 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：新业务进展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.曹.佩./.王.景.宜    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司