常熟银行(601128)：盈利能力维持高位 资产质量稳健

事件：


　　常熟银行发布2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营业收入90.52 亿元，同比增长8.15%；归属于上市公司股东的净利润达33.57 亿元，同比增长12.82%。


　　点评摘要：


　　盈利能力维持高位。2025 前三季度，常熟银行实现营收约90.52 亿元，同比增长8.15%，环比上半年增速-1.95pct。营收结构上，净利息收入70.68 亿元（YoY+2.39%），占总营收78.08%；非息净收入19.84 亿元，同比增长35.24%，结构占比较上半年减少1.5pct。拨备前利润25H1、1-3Q25 增速分别为12.10%、10.09%,归母净利润同比增速分别为13.51%、12.82%。


　　净息差预计企稳。2025 前三季度，常熟银行净息差录得2.57%,较25H1下行1bp。


　　非息收入方面， 1-3Q25 公司手续费及佣金净收入3.02 亿元，YoY+364.75%；投资净收益16.69 亿元，YoY+24.65%，占总营收18.44%。


　　资产端：截止2025 第三季度，常熟银行生息资产总计0.39 万亿元，环比25H1+0.21%，同比增长10.97%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+7.84%、+12.71%、+43.00%、+25.05%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为63.17%、27.17%、2.95%、6.70%,贷款占比较2025 年中提升1.32pct。


　　负债端：截止2025 第三季度，常熟银行计息负债余额0.36 万亿元，同比+11.22%，较25H1 环比0.40%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+9.69%、-39.04%、+54.45%、+19.43%。


　　从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为87.30%、1.60%、8.38%、2.72%；存款占比较2025 年中提升0.05pct。


　　资产质量较为稳健：截止2025 第三季度，常熟银行不良贷款率为0.76%，环比持平。贷款拨备率3.52%，环比-22bp；拨备覆盖率为463.0%，环比-26.58pct。


　　盈利预测与估值：


　　常熟银行2025 年前三季度盈利能力维持高位，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为+12.56%、+11.71%、+11.38%，对应现价BPS：9.57、10.84、12.21 元。


　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

□.刘.杰    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司