精测电子(300567)：看好半导体业务先进制程进程

精测电子Q3 实现营收8.90 亿元（yoy+25.37%，qoq+28.62%），归母净利7242.31 万元（yoy+123.44%，qoq+829.32%）。3Q25 实现毛利率48.54%， 同比+7.08pct ， 环比+2.2pct ， 毛利率预计稳步向上。截至2025/10/29，公司在手订单总计约 34.46 亿元，其中半导体/显示检测/新能源在手订单分别约为17.91 /12.41/4.14 亿元，半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑，公司14nm 明场缺陷检测设备已于2024 年 10 月正式交付客户，目前验收进展顺利，28nm 明场缺陷检测设备已在客户端完成验收，先进制程占公司整体营收和订单的比例不断增加。显示行业逐步走出周期底部，看好公司半导体+显示+新能源业绩稳健增长，维持“买入”评级。


　　3Q25 业绩：营收利润同比大幅增长，毛利率显著提升3Q25 公司实现营业收入8.90 亿元，同比+25.37%，分产品来看，半导体/显示板块/新能源领域收入2.7/5.7/0.33 亿元，同比+48.7%/+14.7%/+14.5%。


　　3Q25 实现毛利率48.54%，同比+7.08pct，环比+2.2pct，主要受益于高毛利半导体收入占比提升，我们预计公司毛利率后续有望稳步提升。3Q25 公司实现归属上市公司股东的净利润0.72 亿元，同比+123.44%。3Q25 公司研发投入2.00 亿元，同比增长15.49%，其中半导体研发投入 1.2 亿元，同比增长 43.38%；显示检测研发投入 7,417.35 万元，同比下降2.80%；新能源研发投入 899.05 万元，同比下降 41.66%。


　　半导体成公司业绩重要支撑 ，明场检测设备进展顺利3Q 半导体营收 2.7 亿元，同比增长48.7%，归母净利润 2,103 万元。公司膜厚、OCD 、电子束、半导体硅片应力测量、明场光学缺陷检测等核心产品均处于国内行业领先地位。公司目前已累计取得多台（套）明场光学缺陷检测设备正式订单， 14nm 明场缺陷检测设备已于2024 年 10 月正式交付客户，目前验收进展顺利，28nm 明场缺陷检测设备已在客户端完成验收。半导体前道量测领域膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备等部分产品已完成7nm 交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。先进制程占公司整体营收和订单的比例不断增加，预计后续成为公司核心驱动力。


　　显示行业逐步走出周期底部，业务增长态势良好3Q25 显示板块实现销售收入 5.6 亿元，同比增长14.67%；归母净利润1.2亿元。2025 年，平板显示正逐渐走出周期性底部，LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED 技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，随着头部客户IT 类产品向 OLED 屏幕切换，以及国内龙头企业京东方 G8.6OLED 项目的投建，中大尺寸 OLED 的新建投资预计会持续进行。3Q25 公司新能源领域实现销售收入 3,277 万元，同比增长 14.49%，归母净利润亏损3,138 万元，针对新能源领域持续亏损的不利局面，公司将进一步优化、调整业务结构，聚焦半导体等优势领域。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025-2027 年营业收入预测32.6/40.4/47.7 亿元，考虑到投资收益等影响，对应维持2025-27 年归母净利润预测为2.0/3.7/6.3 亿元。近期板块估值整体抬升，可比公司2026 年Wind 一致预期PS 均值为13.0 倍，考虑公司收入中面板、新能源等需求仍待持续恢复且短期盈利水平承压，基于26 年7 倍 PS，给予目标价101.1 元（前值：87.4 元，基于25 年7.5倍 PS）。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司