瑞可达(688800)：AI新品布局即将迈入收获期

瑞可达发布三季报：Q3 实现营收7.96 亿元（yoy+26.15%，qoq+4.32%），归母净利0.76 亿元（yoy+85.41%，qoq-6.58%）。2025 年Q1-Q3 实现营收23.21 亿元（yoy+46.04%），归母净利2.33 亿元（yoy+119.89%），扣非净利2.19 亿元（yoy+119.26%）。公司新能源汽车业务持续增长，同时公司海外市场逐步实现突破，逐步获得欧洲车企新能源车订单，墨西哥及美国工厂产能持续爬坡。我们看好公司新能源汽车业务随着份额提升和出海稳步增长；此外公司战略布局了AI 数据中心连接器和机器人连接器，产品谱系已经完备，有望逐步实现海内外客户导入。目标价90.95 元，维持“买入”评级。


　　3Q25 回顾：新能源汽车业务持续高增，毛利率存在波动3Q25 公司实现单季度收入7.96 亿元（yoy+26.15%，qoq+4.32%）；毛利率方面，实现单季度毛利率20.81%（yoy+0.02pct，qoq-1.66pp），或由于铜原材料价格上涨等因素。受益于公司管理变革深化提效，单位人效持续增长，3Q25 期间费用共计0.86 亿元（yoy+9.5%），最终录得归母净利润0.76 亿元（yoy+85.4%，qoq-6.6%)。


　　2H25 展望：公司持续发力成为连接器平台型企业目前公司逐步在欧洲等汽车客户实现新能源汽车连接器订单突破，海外订单周期长且稳定，有望给公司带来营收持续增长和毛利率提升。在新兴市场应用领域，公司新产品线布局有望逐步进入收获阶段：1）AI 与数据中心通信领域：公司为 AI 系统提供完整的解决方案：包括高速数据有源及无源铜缆；传输电源及电力的 POWER WHIP 和 BUSBAR 等；传输 PCIE 协议的MCIO,GENZ；提供冷却连接解决方案的 UQD 等产品。目前高速铜连接产品已获得国内云厂商订单，并积极对接海外云厂商。2）公司在人形机器人、低空飞行器领域提供高、低压连接器、电源连接器、以太网线束系列产品。


　　盈利预测和估值


　　随着公司在新兴领域，特别是AI 算力连接器领域产品线不断丰富，并且逐步和下游客户对接，后续有望实现规模订单落地。我们维持2025-2027 年营业收入预测33.9/44.9/56.9 亿元；考虑到Q4 存在海外建厂以及新成立的合资公司费用投放加大情况，我们维持2025-2027 年归母净利润预测2.7/3.4/4.6 亿元。给予公司25 年68.6X PE 估值（Wind 一致预期可比公司估值均值），目标价90.95 元（前值88.93 元，基于67X 25 年PE），维持“买入”评级。


　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。

□.谢.春.生./.王.兴./.宋.亭.亭./.汤.仕.翯    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司