中鼎股份(000887)：盈利韧性足 稳步推进人形机器人配套业务

事项：


　　公司披露2025 年三季度业绩报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入146亿元（同比+0.4%），实现归母净利润13 亿元（同比+24%），实现扣非归母净利润11 亿元（同比+20%）。


　　平安观点：


　　三季度公司毛利率达到25.8%，净利率10.4%，盈利能力稳健。近年来公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，通过降低海外企业制造成本，优化费用等，增加海外业务恢复进度，驱动公司整体利润逐步提升。公司传统主业冷却系统/密封系统/智能底盘之橡胶业务经营表现总体稳定。


　　空气悬架及轻量化方面：中鼎旗下德国AMK 为空气悬挂系统的高端供应商，深耕行业二十多年，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。国内市场处于起步阶段，AMK 将继续围绕“国产化推进、技术迭代升级、产业补强补全”的战略目标稳健发展。AMK 中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。公司旗下子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发、生产，目前空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司磁流变减震器项目目前已投产。截至2025 年半年度公司国内空悬业务已获订单总产值约为158 亿元，其中总成产品订单总产值约为17 亿元。轻量化方面，在保持国内轻量化业务稳步发展的同时积极布局海外轻量化市场，目前公司在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。2025 半年度公司轻量化业务累计获得订单约为55 亿元。


　　积极布局液冷：热管理方面，子公司中鼎流体及中鼎智能热系统主导热管理系统总成业务的发展，在汽车热管理业务基础上积极布局储能热管理及超算中心热管理。基于自研热管理控制器及控制算法，管路系统及密封等核心技术，公司在储能领域已推出系列化液冷机组，及浸没式液冷机组；超算中心热管理领域主要产品为CDU（冷液分配装置），未来根据实际需要，逐步将浸没式技术运用到超算中心热管理中。2025 年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为71 亿元。


　　人形机器人方面：公司通过安徽睿思博公司、星汇传感等子公司在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，目前公司的橡胶产品已经完成配套，轻量化骨骼已经向客户送样，最终实现机器人关节总成产品的生产制造。目前公司及子公司已与深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，提升公司在人形机器人部件总成产品领域核心优势，推进市场布局；同时公司也与深圳逐际动力科技有限公司签订项目意向合作协议，形成上下游产业链布局，推进机器人本体智造及代工业务发展。


　　盈利预测与投资建议：中鼎股份传统非轮胎橡胶件业务经营稳健，海外业务控费有成效，近年来布局的新兴业务空气悬架及轻量化业务发展稳健，战略布局人形机器人等业务打开新的成长空间，维持公司2025~2027 年归母净利润预测为16.7 亿/18.9亿/20.4 亿元，依然维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：1）海外业务收入规模高，但利润率偏低，拖累整体盈利水平；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力承压；3）主要配套客户产销量不及预期；4）人形机器人等新兴业务处投入期，盈利节奏暂不明确。

□.王.德.安./.王.跟.海    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司