光威复材(300699)：三季度业绩环比改善 能源新材料快速增长

公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业总收入19.86 亿元，同比增长4.40%；归母净利润4.15 亿元，同比降低32.55%；扣非归母净利润3.76 亿元，同比降低32.22%。其中，第三季度营收7.85 亿元，同比增长5.24%，环比增长23.58%；归母净利润1.45 亿元，同比降低41.05%，环比增长26.88%。看好公司能源新材料板块的快速放量，以及在碳纤维领域的全产业链布局，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　三季度业绩环比改善。2025 年前三季度公司毛利率为41.18%，同比降低5.58 pct，其中第三季度毛利率为39.17%，同比降低10.88 pct，环比提升1.14 pct。期间费用方面，2025 年前三季度，公司期间费用率为14.77%，同比提升 4.03 pct，其中，财务费用/研发费用分别为1615.01 万元/17667.75万元，同比分别增长 167.23%/85.03%。此外由于科研项目验收结转损益减少，其他收益同比减少33.61%。


　　能源新材料营收快速增长，拓展纤维板块略有下降。分板块来看，2025 年前三季度，拓展纤维板块实现销售收入 10.03 亿元，较上年同期下降12.54%；能源新材料板块实现销售收入 6.52 亿元， 较上年同期增长58.95%；通用新材料板块实现销售收入1.81 亿元，较上年同期下降1.94%；复材科技板块实现销售收入 0.60 亿元，较上年同期下降26.34%；精密机械板块实现销售收入0.67 亿元，较上年同期增长4.40%；光晟科技板块实现销售收入0.15 亿元，较上年同期增长33.00%。


　　研发投入持续加大，创新发展动能充沛。公司作为国内碳纤维行业领军企业，实现碳纤维全产业链布局，产品牌号涵盖T300 级/T700 级/T800 级/T1000 级/T1100 级、M40J 级/M55J 级等，经营业务涵盖国防应用、大飞机、轨道交通、汽车、 风力发电、实验室认可等下游领域。同时，公司持续加大研发投入，2025 年前三季度，研发费用率为8.90%，同比提升 3.88pct。截至2025 年上半年，公司累计获得知识产权证书1017 件，其中发明专利64 件，国防专利15 件，实用新型专利 837 件，外观设计专利86 件，软件著作权15 件。随着碳纤维在国产大飞机、商业航天、船舶以及包括氢能、 碳碳复材在内的清洁能源等高端工业领域的应用拓展，公司的技术储备有望快速转化，未来发展空间广阔。


　　估值


　　考虑到碳纤维市场竞争加剧、产品价格下降以及下游需求波动，调整盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为0.75/1.10/1.36 元，对应PE 分别为38.6/26.3/21.2 倍，看好公司新产品放量，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　新产品开发风险；行业需求及项目投产不及预期；产品销售价格下降风险。

□.余.嫄.嫄./.徐.中.良    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司