海力风电(301155)2025年三季报点评：营收延续同环双增 出货结构有望改善

事件：10 月27 日，公司发布2025 年三季报。公司前三季度实现营业收入36.71 亿元，同比增长246.01%；归母净利润3.47 亿元，同比增长299.36%；扣非归母净利润约2.97 亿元，同比增长271.67%；基本EPS 约1.59 元。


　　单季度来看，公司25Q3 营业收入16.41 亿元，同比增长134.73%、环比增长3%，年内延续同环双增趋势；归母净利润1.41 亿元，同比扭亏、环比增长0.16%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比扭亏、环比下降3.47%。


　　减值计提方面，25Q3 公司各类资产计提的减值准备合计约2668.40 万元，其中计提信用减值准备约1182.75 万元，计提资产减值准备约1485.65 万元。


　　盈利水平方面，25 年前三季度公司销售毛利率约16.23%，同比提升10.22pcts；销售净利率约9.47%，同比提升1.41pcts。单季度来看，25Q3毛利率约15.22%，同比提升7.07pcts，环比下降2.37pcts。


　　经营全面向好，接单能力强。根据公告，2024 年底公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额（下简称在手订单）约48.83 亿元；在25H1 营业收入20.30 亿元的情况下，25H1 末公司依然有在手订单约45.33 亿元、同比增长约91%，证实了较强的接单能力。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为49.2/73.8/87.2 亿元，增速为263%/50%/18%；归母净利润分别为4.9/10.8/12.7 亿元，增速为645%/119%/18%，对应25-27 年PE 为39x/18x/15x。考虑到海风行业需求预期回暖，深远海项目释放有望进一步改善产品结构，公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；大额计提减值的风险。

□.邓.永.康./.王.一.如./.朱.碧.野    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司