保隆科技(603197)：毛利率环比逐步修复 智能悬架新业务布局加速

25Q3 收入同比增长14%，净利润短期承压。保隆科技2025 年前三季度实现收入60.48 亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98 亿元，同比下降20.35%；单季度看，2025Q3 实现营业收入20.98 亿元，同比增长14%，环比增长2.59%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降36.92%，环比增长59.99%，主要受北美关税、主机厂价格战等因素影响。


　　毛利率表现环比逐步修复。公司2025Q3 整体毛利率为21.34%，同比-3.26pct，环比+0.86pct。主要受主机厂价格战等影响，环比逐步修复；销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.96%/4.81%/7.53%/1.29% ， 同比分别-0.14/-1.10/-0.39/0.42pct，期间费用率同比下降。


　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司前三季度收入18.22 亿元，同比上升13.11%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前三季度收入6.18 亿元，同比上升5.09%；3）金属管件从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长，前三季度收入11.21 亿元，同比上升0.35%。


　　空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，海外订单加速突破。


　　公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。前三季度智能悬架收入9.53 亿元，同比上升51.73%。今年公司空气弹簧、供气单元、减震器、主动悬架电液泵定点持续获得海外高端车型产品定点突破。


　　保隆形成6 类40 种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000 元。前三季度公司汽车传感器收入5.57 亿元，同比上升18.23%。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。


　　风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、客户价格战持续风险、智能驾驶业务不及预期的风险。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS 龙头，新品在手订单充足，考虑产品结构变动及竞争加剧，下调盈利预测，预计25/26/27年净利润3.03/3.92/5.65 亿元（原25/26/27 年预测为3.9/4.7/5.9 亿元），维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞./.余.珊    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司