重庆百货(600729)：降本增效利润稳增 中期分红彰显信心

2025 年10 月29 日，重庆百货发布2025 年三季报。前三季度公司总营收116.30 亿元（同减11%），归母净利润9.91亿元（同增7%），扣非净利润9.52 亿元（同增6%）。其中Q3 总营收35.89 亿元（同减11%），归母净利润2.17 亿元（同增3%），扣非净利润2.31 亿元（同增18%）。


　　投资要点


　　有效费控释放利润，中期分红彰显信心


　　2025Q3 公司毛利率同增2pct 至26.50%，主要系公司聚焦降本增效，推动各项费用开支减少所致；销售费用率同增2pct至16.92%，管理费用率同增0.2pct 至5.19%，主要系公司受消费环境承压及零售行业结构性调整影响营收下滑所致，费用额绝对值同比减少，净利率同增1pct 至6.15%。2025 年10 月29 日，公司公告2025 年中期利润分配方案，拟派发现金红利0.7 亿元（含税），占2025H1 归母净利润的9.04%。


　　本次为公司首次实施中期分红，充分彰显业务经营信心。


　　需求疲软营收承压，关注购物节激活成效


　　分业态来看，前三季度公司重庆地区百货/超市/电器/汽贸业态营收分别同减8%/4%/10%/24%至14.94/50.84/21.74/25.02亿元，其中超市/汽贸较年初分别净减少1/2 个门店，宏观消费需求疲软致使业绩短期承压， 而毛利率分别同比-1pct/+0.2pct/+3pct/+2pct，整体盈利质量有所改善；四川地区百货/超市业态营收分别同减3%/0.1%至1.45/0.97 亿元，其中超市门店较年初减少2 家。2025 年10 月22 日，第六届百年重百购物节暨重百105 周年、新世纪30 周年感恩盛典在重庆解放碑中心广场启幕，预计将以“全渠道联动+地域特色活动”为核心，线上秒杀+线下体验双轮驱动，推出数亿元消费补贴与近百场主题活动，有望带动客流与营收回升。


　　盈利预测


　　公司固本拓新，加速推进业态调改与转型升级，电器、汽贸业态盈利能力实现明显提升，全业态联动庆典有望拉动线下消费回暖。根据2025 年三季报，我们预计2025-2027 年EPS分别为3.21/3.55/3.97 元（前值为3.17/3.29/3.45），当前股价对应PE 分别为9/8/7 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、门店调改不及预期、投资收益不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司