芯原股份(688521)2025年三季报点评：3Q25收入创新高 AI布局带动业绩高增

事件：10 月27 日，芯原股份发布2025 年三季报，3Q25 公司实现营业收12.81 亿元，环比增长119.26%。截至3Q25，公司在手订单金额攀升至32.86亿元，创历史新高。


　　芯片设计业务及量产业务表现亮眼，3Q25 收入创新高。公司3Q25 实现营业收入12.81 亿元，环比增长119.26%，同比增长78.38%，单季度收入创公司历史新高。拆分业务板块来看，芯片设计业务及量产业务表现亮眼，其中芯片设计业务收入4.28 亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23%；量产业务收入实现6.09 亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84%。在手订单方面，截至2025Q3 末，公司在手订单金额攀升至32.86 亿元，连续第八个季度维持高位运行，创下公司成立以来订单规模的历史新高，为后续业绩释放奠定坚实基础。公司盈利能力持续改善，单季度归母净利润收窄为-2,685.11 万元，反映经营效率优化。


　　深耕AI 与Chiplet 研发，构建半导体IP 与芯片定制核心优势。公司以高研发投入驱动技术创新，重点布局AI 与Chiplet 等前沿技术，拥有GPU、NPU、VPU 等多类处理器IP 及超1600 个数模混合IP 库。通过一站式芯片定制服务，公司整合自有IP 与先进制程设计能力，为高性能计算、汽车电子、AIGC 等领域提供完整解决方案。近年来，公司与互联网巨头深度合作，实现ASIC 业务高速增长，2024 年该业务营收达7.25 亿元，同比增长47.18%，占整体营收超30%。


　　市场拓展方面，公司NPU IP 已被72 家客户用于128 款AI 芯片，全球出货超1亿颗；车载GPU 和NPU 获多家全球知名汽车厂商采用。芯原作为国产龙头，依托深厚的技术积淀与多元化的市场布局，正迎来发展的全新机遇。


　　全球AI 算力需求澎湃，公司全栈定制能力抢占先机。全球AI 算力竞赛加速布局背景下，AI ASIC 凭借定制化架构、高计算密度与低功耗特性，成为推动技术进步与产业变革的核心力量，谷歌、亚马逊等云服务巨头纷纷布局自研AI 芯片。根据Marvell 预测，AI ASIC 市场预计将从2023 年的66 亿美元快速增长至2028 年的554 亿美元。我们认为芯原股份依托"IP+设计+流片"的全栈服务能力，在AIGC、智能汽车、数据中心等垂直领域展现出强大的定制化优势，有望在产业高速发展中确立领先地位。


　投资建议：我们预计25/26/27 年公司归母净利润分别为-1.68/0.71/3.55亿元，营业收入分别为35.32/46.12/59.64 亿元，对应现价PS 为24/19/14 倍。


　　公司ASIC 业务技术和客户基础扎实，叠加AI 与定制芯片浪潮持续演进，2025年起公司ASIC 业务有望伴随AI 产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游客户需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

□.方.竞./.宋.晓.东    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司