华勤技术(603296)：3+N+3多元驱动 各品类业务齐头并进

事件


　　2025 年10 月28 日，华勤技术公告2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入1288.82 亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%，扣非归母净利润24.79 亿元，同比增长46.32%。


　　对应3Q25 单季度营业收入449.43 亿元，同比增长22.75%，环比下降8.17%，单季度归母净利润12.10 亿元，同比增长59.46%，环比增长15.53%，单季度扣非归母净利润9.70 亿元，同比增长43.87%，环比增长29.58%。


　　3+N+3 多元驱动，各品类业务齐头并进


　　公司2025 年前三季度营收超过2024 全年水平，在公司3+N+3 战略下，各品类业务齐头并进实现了高速增长。营业收入上看，四大板块均实现超过70%以上的增长。其中，智能终端业务收入同比增长84.4%；高性能计算业务收入同比增长70%，AIoT 及其他业务收入同比增长72.9%，汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%。除了收入的高增长，公司也实现Q3 毛利率提升，Q3 单季度毛利率为8.2%，同比、环比均为增长，随着各产品品类毛利率相对稳定且有所提升，产品结构进一步优化。公司前三季度公司实现毛利额101 亿元，同比增长37%，高于费用的增长，从而带来更高净利润的增长。


　　公司智能终端业务前三季度实现营收450 亿元，智能手机作为成熟业务有较好的增长，预计2025 年全年智能手机出货量增长率超30%，未来还有确定性的增长空间，一方面整个行业ODM 渗透率不断提升，另一方面头部ODM 厂商的市场份额将继续提升，此外智能穿戴产品（智能手表、智能手环、智能耳机等产品）增长会对未来公司毛利率、毛利额增长有更多贡献。


　　公司笔电业务持续成长，在2024 年度出货量突破1500 万台的基础上，2025 年前三季度，公司笔电业务实现收入超30%的增长，预计2025年全年收入将超过300 亿元。公司在客户份额上快速提升，公司预测明年笔电发货量继续保持较高增长。


　　公司2025 年前三季度数据中心业务整体收入继续保持了翻倍增长，预计全年营收达到400 亿元以上。公司不仅在AI 服务器方面实现倍数级增长，同时在通用服务器和交换机方面也实现了高速增长。随着客户结构的不断优化，公司持续加大行业市场开拓力度，同时不断优化产品结构，在交换机和通用服务器占比进一步加大，同步助力毛利率的逐步提升。


　　投资建议


　　我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为40.7、48.1、55.9 亿元（前次报告预测为39.3、46.5、54.0 亿元），对应的EPS 分别为4.01、4.74、5.50 元/股，对应2025 年10 月29 日收盘价，PE 为26.7、22.6、19.5 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI 服务器进展不及预期；关税影响超预期。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司