新泉股份(603179)：成立机器人子公司 打造成长新动力

事件：公司发布2025 前三季度业绩。2025 年前三季度，公司收入114.1亿元，同比+19%，归母净利润6.2 亿元，同比-9%；其中2025 Q3，公司收入39.5 亿元，同比+15%，环比+0.4%；归母净利润2.0 亿元，同比-27%，环比-4%。


　　成立机器人子公司，打造成长新动力。下游需求方面，2025Q3，特斯拉全球生产44.7 万辆，环比+9%；国内新能源车销量340 万辆，环比+12%，其中吉利销量44.3 万辆，环比+14.7%，奇瑞销售22.8 万辆，环比+16%，从而公司2025Q3 收实现39.5 亿元，同比+15%，环比+0.4%；归母净利润为2.0 亿元，同比-27%，环比-4%。此外，公司投资1 亿元建立全资子公司常州新泉智能机器人有限公司，经营范围主要为智能机器人相关部件产品的研发、设计、制造和销售。


　　持续推进全球化布局，支撑未来业绩增长。2025Q3，公司销售毛利率15.6%，环比-1.2pct；销售净利率5.0%，环比-0.3pct，相较毛利率降幅缩窄，预计主要系规模效应+公司内部降本增效，带来费用下降。费用端，2025Q3，公司期间费用率10.8%，环比+0.8pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别0/+0.2/+0.7/-0.1pct。公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，且获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，支撑未来业绩增长。


　　收购安徽瑞琪，助力公司切入座椅领域。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。同时，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。凭借此次收购，公司有望整合芜湖瑞琪的座椅总成能力、座椅零部件生产能力与芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。


　　盈利预测：受益于全球化布局+切入机器人行业，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10/13/16 亿元，对应PE 分别为36/29/23 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司