小熊电器(002959)2025年三季报点评：盈利能力同比改善 罗曼持续带来增量

事件：2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季报，小熊电器2025Q1-3 实现营业收入36.91亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46 亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79%。


　　投资要点：


　　2025Q3 业绩低于预期。小熊电器2025Q1-3 实现营业收入36.91 亿元，同比增长18%；实现归母净利润2.46 亿元，同比增长36%；实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比增长79%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入11.56 亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长113%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长1018%。25Q3公司业绩低于市场预期，主要受理财收益减少、政府补助减少等非经营因素影响。


　　年内厨房小家电市场零售额有所回暖，公司并表罗曼智能带来增量。据奥维云网数据显示，25H1 国内厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式微蒸烤、空气炸锅）整体零售额319 亿元同比上涨9.3%，零售量13,652 万台同比下降1.2%；线上零售额256 亿元同比上涨12.4%，线上零售量同比下滑0.5%。在国补带动下相对高端产品以更快的速度进入到消费者的眼帘，厨房小家电行业实现结构化升级。公司层面，25H1厨房小家电业务实现营业收入16.73 亿元，同比+5.02%；母婴小家电业务实现营业收入1.45 亿元，同比+40.54%；24Q3 开始并表的罗曼智能实现营业收入2.86 亿元。母婴小家电、罗曼智能给公司的收入、业绩带来增量。


　　盈利能力同比改善。2025Q3 公司实现毛利率37.10%，同比提升3.76 个pcts。期间费用方面，25Q3 公司销售/管理费用率分别为18.64%、5.91%，同比分别-1.73、-0.49 个pcts。


　　财务费用率0.47%，同比-0.67 个pcts。最终录得25Q3 净利率4.32%，同比+1.75 个pcts。


　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q3 公司业绩低于预期，我们下调对于公司2025-2027 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润3.49、3.90、4.41 亿元（前值为4.01、4.48、5.05 亿元），同比分别+21.1%、+11.8%、+13.1%，对应当前市盈率分别为22、20、17 倍。公司并表罗曼后持续给收入、业绩带来增量，小熊品牌拓展母婴小家电等增量业务，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司