极米科技(688696)：盈利能力同比改善 车载等新业务有望带来增量

事件：2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季报，极米科技2025Q1-3 实现营业收入23.27亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.80 亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比转正。


　　投资要点：


　　. 25Q3 业绩基本符合预期。极米科技2025Q1-3 实现营业收入23.27 亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.80 亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比转正。其中，Q3 单季度公司实现营业收入7.01 亿元，同比增长3%；实现归母净利润-0.09 亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利润-0.16 亿元，亏损同比收窄。公司25Q3 业绩基本符合市场预期，单季度亏损主要系行业淡季叠加公司加大研发费用投入所致。


　　. 行业内销持续承压，公司海外市场持续拓展，车载业务积极推进。国内市场方面，根据洛图科技数据显示，2025Q3，中国智能投影市场销量为112.4 万台，同比下降11.5%；销额为16.9 亿元，同比下滑10.6%。在行业承压背景下，公司整体收入维持增长趋势。2025年上半年，公司推出了便携投影Play 6、家用旗舰RS 20 系列、轻薄投影Z6X Pro 三色激光版等新品，进一步夯实入门级DLP 投影份额优势，同时完善中高端激光投影产品矩阵，提升高端投影性能。海外市场方面，公司产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道，未来将基于已有渠道的积累，加强产品及品牌出海精细化运营。车载业务方面，25H1 公司部分车载产品已交付上车，问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9 等多款车型已搭载公司车内后排投影产品。


　　. 25Q3 盈利能力改善。2025Q3 公司实现毛利率30.59%，同比提升2.54 个pcts，预计主要系产品结构改善所致。期间费用方面，25Q3 销售费用率16.74%，同比-2.34 个pcts。


　　管理/财务费用率分别为5.04%、-0.47%，同比分别-0.07、+0.24 个pcts。最终录得25Q3净利率-1.33%，同比提升5.19 个pcts。


　　. 下调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q3 公司研发费用投入较高，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测为2.93、3.86、4.72 亿元（前值为3.38、4.47、5.43 亿元），同比分别+144.2%、+31.5%、+22.4%，对应当前市盈率分别为25、19 倍和15 倍。公司车载投影、商用投影业务将迎来快速放量期，带来收入、利润增量，维持“增持”投资评级。


　　. 风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场拓展低于预期；终端市场需求不及预期风险。


　　事件：2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季报，极米科技2025Q1-3 实现营业收入23.27亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.80 亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比转正。


　　投资要点：


　　25Q3 业绩基本符合预期。极米科技2025Q1-3 实现营业收入23.27 亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.80 亿元，同比转正；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比转正。其中，Q3 单季度公司实现营业收入7.01 亿元，同比增长3%；实现归母净利润-0.09 亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利润-0.16 亿元，亏损同比收窄。公司25Q3 业绩基本符合市场预期，单季度亏损主要系行业淡季叠加公司加大研发费用投入所致。


　　行业内销持续承压，公司海外市场持续拓展，车载业务积极推进。国内市场方面，根据洛图科技数据显示，2025Q3，中国智能投影市场销量为112.4 万台，同比下降11.5%；销额为16.9 亿元，同比下滑10.6%。在行业承压背景下，公司整体收入维持增长趋势。2025年上半年，公司推出了便携投影Play 6、家用旗舰RS 20 系列、轻薄投影Z6X Pro 三色激光版等新品，进一步夯实入门级DLP 投影份额优势，同时完善中高端激光投影产品矩阵，提升高端投影性能。海外市场方面，公司产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道，未来将基于已有渠道的积累，加强产品及品牌出海精细化运营。车载业务方面，25H1 公司部分车载产品已交付上车，问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9 等多款车型已搭载公司车内后排投影产品。


　　25Q3 盈利能力改善。2025Q3 公司实现毛利率30.59%，同比提升2.54 个pcts，预计主要系产品结构改善所致。期间费用方面，25Q3 销售费用率16.74%，同比-2.34 个pcts。


　　管理/财务费用率分别为5.04%、-0.47%，同比分别-0.07、+0.24 个pcts。最终录得25Q3净利率-1.33%，同比提升5.19 个pcts。


　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q3 公司研发费用投入较高，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测为2.93、3.86、4.72 亿元（前值为3.38、4.47、5.43 亿元），同比分别+144.2%、+31.5%、+22.4%，对应当前市盈率分别为25、19 倍和15 倍。公司车载投影、商用投影业务将迎来快速放量期，带来收入、利润增量，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场拓展低于预期；终端市场需求不及预期风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司