海康威视(002415)：基本面企稳回暖 AI赋能企业数字化已进入落地阶段

三季报业绩企稳回暖，利润释放和现金流回暖凸显优秀管理能力。2025 年单三季度公司实现收入增速0.66%，相比Q2 收入负增长的情况，增速环比转正，体现出公司抵御宏观经济波动的实力；与此同时，公司2025 单二季度归母净利润增速为15%，而2025 单三季度归母净利润增速达到20%，公司经营活动产生的现金流净额达到136.97 亿元，同比激增426%，业绩质量改善，基本面开始企稳。


　　针对智能物联领域痛点，海康推出观澜大模型，可在千行百业落地。人工智能赋能各行各业的过程中，遭遇了一系列的痛点与挑战，包括数据的依赖性、传统深度学习泛化能力不足、算力成本较高等痛点。针对这些问题，海康威视推出观澜大模型，它分为基础大模型、行业大模型和任务模型三层结构，其视觉大模型可以有效提升同场景上的性能上限和跨场景的泛化能力。


　　AI 行业落地已有大量实例，有效赋能下游降本增效。1）拥有大量原材料仓储的工业企业的共同痛点：原料管理困难。海康威视赋能裕泰化工，提供智能盘库解决方案，极大提升原料清点效率，用AI+3D 扫描的方法精准盘库，耗时从4 小时降低到15 分钟。2）海康威视AI 赋能天业冷链，数字化提升公司全流程效率。海康的车辆调度管理系统实现出入园线上化，时间缩短超80%，沟通成本大降。海康AI 月台相机实现月台占用状态监测、自动识别车牌、车辆进出时间同步、作业人数、车尾门开关状态、装载率进度分析等功能，车辆等待时间平均下降15 分钟，月台使用效率提升50％，实现高效调度。3）广东建工携手海康威视，AI 解决工地管理传统痛点。传统上安全员都是全靠记忆，回到办公室再手写记录日志，压力大且易遗漏。现在配备海康威视工地安全生产检查记录仪后，全天候视频记录巡检全过程，同时采用AI 记录，自动转化为格式规范、内容详实的安全生产巡检文字日志，准确度和效率都有所提升。工地劳务方面，海康采用AI 摄像头实现智能考勤和外来人员预警，筑牢人员安全防线。


　　我们认为，海康威视作为AI 产业落地龙头企业，基本面已企稳回稳，其人工智能已有大量项目实例落地，未来有望进一步赋能千行百业，核心受益于AI 产业化落地大浪潮。


　　投资建议。考虑到全球宏观经济的波动性、下游景气度情况，以及公司最新三季报的稳健业绩，我们预计公司2025E/26E/27E 分别实现归母净利润140.41/151.82/165.50 亿元，考虑到公司AI 领域的领军地位，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险。

□.刘.高.畅./.陈.泽.青    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司