立讯精密(002475)季报点评：25Q3保持稳健增势 通信+汽车业务高速发展

立讯精密发布2025 年三季报，归母净利润超出指引上限。25Q1-Q3，实现营收 2209.15 亿元，同比增长 24.69%；归母净利润为 115.18 亿元（（ 超出指引上限108.9-113.4 亿元），同比增长26.92%；毛利率为12.15%，同比增长0.43pct；净利率为5.76%，同比增长0.24pct。单季度来看，25Q3 实现营收964.11 亿元，同比增长31.03%，环比增长53.73%；实现归母净利润48.74 亿元（超出指引上限42.4-47.0 亿元），同比增长32.49%，环比增长35.36%。公司三季度业绩实现高速增长，归母净利润超出指引上限，盈利能力亦有改善，消费电子、汽车、通信三大核心业务板块齐驱并进，其中汽车+通讯业务高速发展，开启公司第二成长曲线。


　　公司同时发布2025 全年业绩预告：预计实现归母净利润165.18-171.86亿元，同比增长23.59%-28.59%；预计实现扣非归母净利润138.42-148.10 亿元，同比增长18.36%-26.64%。25Q4 预计实现归母净利润50.00-56.68 亿元，同比增长16.5%–32.1%，环比增长2.6%-16.3%；预计实现扣非归母净利润43.00-52.68 亿元，同比增长20.2%-47.3%，环比增长9.1%-33.6%。


　　消费电子：基本盘稳固。根据Counterpoint Research，iPhone 17 系列在中国和美国上市后的前10 天销量，比前代iPhone 16 系列同期高出14%。


　　其中，iPhone 17 标准版预售表现超预期，苹果要求供应链日产量提高约40%。此外，Open AI 计划在2026 年底或者2027 年初推出首款消费者设备，有望为公司带来更多业绩增量。消费电子行业正式迈入由AI 驱动的全新创新周期，公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D 打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。闻泰业务整合进展顺利，公司在OEM 和ODM 领域实现了全链条突破，纵向完成了“零件-模组-整机”的垂直整合，横向推进客户业务拓展。


　　通信与数据中心：“（ 、、、、电、””产品积累深厚。1）电连接：公司 224G高速线缆产品已实现量产，448G 产品也已与多家主流客户展开预研工作，全球竞争力进一步凸显；2）、连接：800G 硅、模块实现量产，1.6T 产品正进行客户验证，同时对后续5 纳米产品、LRO/LPO 也已展开布局与探索；3）”管理业务预计在2025 年实现营收和利润的翻倍增长；4）电源管理模块的电源产品已通过北美核心客户认证并进入量产阶段，具备了一次、二次、三次电源供应能力。公司在数据中心技术积累深厚，提供“（ 、、、、电、””一体化解决方案，在全球头部CSP 厂商及AI 服务器客户中份额持续提升，多款高速率、高附加值产品批量交付。


　　汽车业务：增长势头强劲。1）在高压、高速线束方面持续发力，今年陆续实现量产；2）汽车连接器方面，高压产品稳定供货，低压、高速产品在主流车厂项目中也取得突破；3）智能驾舱和智能辅助驾驶领域，除了EMS模式项目，自主研发的产品也获得了头部客户定点，预计在25Q4 实现批量供货；4）2024 年新布局的智能底盘产品线，预计在今年实现营收的0到1 突破；5）动力系统已实现批量稳定供货，并于今年启动JDM 合作模式。当前汽车业务处高速发展爬坡期，为公司开启第二成长曲线。莱尼并入公司后表现超预期，有望提高整体盈利水平，在各类控制器及涵盖动力总成和智能底盘等在内的各种零部件产品出海上贡献较大。


　　盈利预测与投资建议：AI 正重塑产业格局，算力需求从云端向边缘及端侧渗透，公司凭借在精密制造、材料科学、系统集成的积累，将紧握这为高端制造企业带来的结构性机遇，协同发展消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块。我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入3267/3955/4805 亿元，同比增长21.5%/21.1%/21.5%，实现归母净利润171/230/288 亿元，同比增长27.6%/35.0%/24.9%，当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为28/21/17X，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.钟.琳./.章.旷.怡    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司